上海证券政策托底经济企稳内生增长动力恢复公开

上海证券：政策托底经济企稳 内生增长动力恢复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

基建投资增长托底经济企稳现阶段，投资依然是中国经济增长的第一动力。6月经济企稳回升，主要得益于投资的企稳。从结构看，当前投资的回升，主要依托基础设施投资的增长，而基建投资仍然是过去“大企业、大项目、大资金”的政府主导模式，说明经济增长的内在自主动力仍然不强，经济回升仍然是政策刺激和托底的结果。未来能否保持微刺激政策的连续性和力度，成为经济能否延续平稳增长的关键。

货币政策稳中偏紧基调不变在准备金市场成为货币政策操作平台和场所的状况下，货币数量（即流动性）和货币成本都成为货币政策的操作目标，且货币数量和货币成本在独立性上首次得以实现。我们认为在货币乘数持续回升的情况下，央行加大基础货币的投放（辅之以不放松的信贷控制），意味着央行持续引导货币成本下落的政策指向不变。货币本钱决定着货币市场利率和利率基准曲线高度，央行引导货币成本下降趋势不变，在经济持续安稳、低位徘徊的情况下，意味着债券市场牛市的基础没有改变。

融资成本下降，工业企业利润将改善目前我国工业企业的融资本钱压力较大，高涨的资金成本不仅蚕食工业企业利润，同时使得企业的资金链脆弱、抗风险性差。日前，总理在国务院常务会议中提出，要多措并举缓解企业融资本钱高的问题，要缩短企业融资链条，清算不必要的环节，加强金融行业对实体经济的支持力度。我们认为，下半年政府将加强货币市场利率向企业融资利率的传导，下降整个实体经济的融资成本。预计受此影响，下半年工业企业利润仍将保持上行。