高考加油华泰证券汇率企稳静待降准魏家

华泰证券：汇率企稳 静待降准 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

2015年12月，社会融资规模1.82万亿元，分别比11月和2014年12月多7927亿元和2477亿元。具体来看，直接融资（企业债券净融资、非金融企业境内股票融资）大幅增长是主要拉动因素。新增人民币贷款5978亿元（11月为7089亿元），其中非银行金融机构贷款下降2196亿元是贷款走弱的主要原因。M2广义货币余额139.23亿元，同比在煤炭的消耗中增长13.3%（11月为13.7%）。新增M2主要为外汇占款货币创造和信用派生，在12月外汇占款大幅下降的情况下，虽然信贷投放增长，但是M2同比增速仍然较上月有所下降。

2015年12月，央行口径末人民币外汇占款下降7082亿元（11月为3158亿元），至24.85万亿元。创历史最大降幅，与之前公布的外汇储备数据相一致，12月央行外汇储备下降1079亿美元，至3.33万亿美元，也创下历史最大降幅。外汇储备和央行口径外汇占款双日内最高8750双创下历史最大降幅，一方面体现资本外流压力加大，另一方面说明央行12月确实有干预汇率。但从结果来看，央行没打算顶住汇率不动。

12月25日开始，离岸人民币汇率波动幅度加大。短期的剧烈汇率波动是情绪放大的市场行为，有发生“过调”的可能。1月11日到12日，离岸人民币汇率企稳并且单日大幅回升800bp。维持对中长期汇率温和贬值和波动幅度加大的判断。

在对冲基础货币缺口的主要逻辑下，春节前降准仍有概率和空间。央行在流动性管理上不得不同时兼顾贬值预期和金融稳定。因此降准的时机会比较谨慎地选择在贬值预期回落稳定时，降息的空间不大。