高考加油安信证券回购政策预期下什么值得关注魏家

安信证券：回购政策预期下什么值得关注 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■公司法修订打开回购空间，新三板当前回购政策亟待“松绑”：根据中国证券报道，10月26日人大常委会正式审议通过相关修改决定，对公司法第142条有关公司股份回购的规定进行了专项修改。新增回购情形、简化决策程序、建立库存股制度，让进入2014年,从表面上看,依托大陆,台湾的经济会有一个长足的进步,但台湾的军事力量也会随着经济的增长而增长,这将把大陆逼向更加尴尬境地,如果台湾在2014或2015年装备了F35,那么台湾就有了利用本土基地袭击大陆的能力,而更为可怕的是,虽然台湾不显山不露水,但台湾有可能实现与日本同时布署,因此届时南海地区将会出现大陆、日本、台湾三足鼎立的局面。因此千要不要以为,如果大陆的航毋成军,就有了征服台军的资本。公司回购自由度大幅提升。而新三板当前的回购制度相比而言在规定的回购情形、程序等方面都略显严格，统计2018年以来新三板公司回购情况，公司回购用于员工股权激励的案例占比达24%，用于回购离职员工股份或因为员工考核未达标的占比达52%，由于被收购标的业绩承诺未完成而回购股份的情形占比为24%。整体而言，当前新三板公司进行回购的案例较少，在“放管服”改革的大背景之下，《公司法》修订渐趋完善，针对新三板市场的回购制度或能完善落地。

■近期优质公司大股东二级市场增持动力强，部分增持后估值修复：今年5月以来新三板市场上发生的大股东在二级市场增持或计划增持的案例已多达29起，这些公司拥有的共同特点是估值较低，其中近40%的公司市盈率已降至10X以下，还有近一半的公司甚至已经“破净”，其中不乏创新层公司。产业资本往往是公司估值的另一面镜子，而大股东通过二级市场增持而非大宗交易更加体现其维护公司价值的意愿。举例来说哇棒传媒在9月份大股东发布公告计划增持以后仅一个多月的时间，哇棒传媒最新股价已达8元/股，涨幅达135%，市盈率PE（ttm）修复至12.4X，一个月内公司估值修复了1倍以上。

■大股东增持和公司回购均为产业资本工具各有所侧重，呼吁尽快完善新三板回购制度：比较新三板的大股东增持和目前针对A股的公司回购，二者在资金来源、交易方式等方面有所不同，新三板市场的公司多为成长型公司，大股东增持资金需要自筹，有一定的局限性，但是公司回购制度能够使得资金充足的公司可以进行回购，当前市场环境低迷，定价面临部分失真，若能完善回购制度一方面或成为产业资本增持的另一渠道补充，另一方面也可为公司价值提供一定的纠偏作用。

■什么值得关注？结合当前新三板面临的三大回购动力，我们综合市盈率PE（小于12X）、经营性净现金流为正、货币资金大于光棍节起源于络1000万元、业绩增长、三年复合增速20%以上的公司，从财务角度筛选出64家潜在回购动力较强的公司以供参考，其中创新层企业共15家，部分优质企业或存在估值错配，建议投资人可以结合公司基本面和财务加以关注。

■风险提示：政策推进不达预期、市场持续下行、流动性风险。