高考加油德邦证券玖功一周策略大盘受紧缩困扰而震荡魏家

德邦证券：玖功一周策略 大盘受紧缩困扰而震荡下行-110221 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1月经济增长依然强劲。1月进出口同比大幅增长超预期，出口同比增长37.7%（12月为17.9%），进口增长51%（12月为25.6%），当月贸易顺差为64.5亿美元，低于预期。预计1季度GDP依然保持在9%以上增长。经济增长强劲，反而为管理层腾出手来治理通胀压力。

周末的上调准备金率难解通胀高企困扰。1月份CPI上涨4.9％，低于预期（5.4％）。低于预期的最主要原因是食品价格1月上涨10.3%低于预期，CPI权重调整调低CPI0.3个百分点。但是目前的干旱对粮食的影响可能形成新的食品价格冲击，1月份PPI上涨6.6%，涨幅比上月扩大了0.7个百分点，也反映出通胀压力的加大。因此，控制物价仍然是2011年宏观调控的首要任务，宏观调控也不会放松。对于政策的判断，维持进而解释对宇宙早期所带来的影响。值得注意的是利率、准备金率和汇率齐升控通胀的观点不变，年内还要加息两次，准备金率将提升到20％以上，人民币升值5％左右。

流动性偏紧压制估值下移。1月信贷余额为48.35万亿，当月新增信贷1.04万亿，信贷增速为18.5%（12月19.9%），增速拐点显现，且2011全年预计信贷规模7.5万亿左右，信贷增速估计回落至%；1月人民币存款减少203亿元，其中，住户存款增加1.42万亿元，而非金融企业存款减少1.27万亿元，社会总体流动性收紧，将导致产业资本从股市撤出回归实体加速。同时，由于银行信贷收紧，社会资本成本抬升，1月银行间拆借利率比上月高0.78个百分点，质押式债券回购利率比上月高1.17个百分点，市场利率明显上升，产业资本转向股市加大直接融资，这样就加大了股票供应的压力。

从企业盈利角度来看，市场不断下调盈利预期，同样令估值遇压。按照WIND资讯统计多家机构的盈利预测来看，2010预计实现30%的增速，2011年预计回落至21%的增速水平，而1月PMI数据连续第二个月下滑，PMI一般领先经济3个月，预示着未来宏观经济在紧缩政策下进一步增速放缓。目前的宏观经济通胀处于第二阶段，企业收入增速放缓，而物价上涨带来的人工成本、原材料和能源成本挤压企业盈利，这时企业原毛利率开始下降。从行业来看，对原材料依赖程度低，或者在市场上定价能力强，能够将价格转嫁的行业可以抵制通胀，这也为我们提供了行业选择的思路。

策略上，通胀高企难以消除，加息、提准等紧缩预期依然压制股市，我们维持不看好中期行情。个股偏防御，配置医药和食品饮料等消费股，受益“十二五”规划的新兴产业装备制造业，水利建设等可继续看好。

参与比例：40%仓位。

一周策略上周上证指数上涨2.56%或72.46点，周成交8479亿元，周收盘2899.79点。深证成指数上涨2.61%或320.62点，周成交6158亿元，周收盘12613.11点。两市板块有色金属、钢铁和采掘等板块涨幅居前，商业贸易崇祯十七年（16440）、农林牧渔和家用电器等板块涨幅较小，中小盘股走势较强，沪市呈现放量上涨态势。