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[摘要]

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10月13日，海关总署公布9月进出口贸易数据，其中出口2137亿美元，同比增长15.3%；进口1827亿美元，同比增长7.0%；贸易顺差310亿美元，较8月下降188.3亿美元。

评论：

9月进出口数据双回升超出市场预期（图1）。出口延续了三季度以来的强劲表现，年内也将继续保持稳中向好的态势；进口意外回升很可能拜加工贸易大幅反弹所赐，实质是外需回暖下出口的溢出效应。9月贸易顺差较8月历史高位有所收窄，而同期人民币实际有效汇率继续攀升，这很可能意味着三季度以来的衰退式贸易顺差将逐渐从高位回落。

外需持续改善，出口竿头日上。9月出口延续了7、8月来的强劲表现，在去年同期-0.43的低基数下，同比增速更是创下年内新高。9月出口的强劲表现与同期汇丰PMI中的新出口订单相一致，后者一度创下2010年以来的新高。从国别来看，月我国对主要发达经济体出口的同比增速上除对日本小幅回落之外，对美国和欧盟出口均稳中有升（图2）。

从贸易方式来看，9月在一般贸易出口同比增速高位企稳的同时，加工贸易出口同比增速大幅反弹，这对于当前制造业企业经营的因为还得手动发送到桌面快捷方式改善应有提振作用。总体来看，当前美国经济复苏引领的外需回暖仍对四季度出口形成利好，但考虑到去年四季度的高基数，出口同比增速可能将有所回落。

进口意外反弹，内需复苏待察。9月进口同比增速意外回升，很大程度上是加工贸易反弹所致。9月加工贸易进口同比增速从8月的3.5%跃升至29.6%，创下2013年1月以来的新高（图3）。由于加工贸易进口与出口相连，因此其在9月的反弹主要受同期再出口的带动，更多是受到外需的影响。另外，9月大宗商品价格继续下跌，使得上游厂商的补库存动力有所增强。在价格大幅下跌的带动下，9月铁矿石进口量同比增长升至13.6%（图4）。值得关注的是，9月进口增速的意外回升与同期PMI中的进口指数的持续下探明显背离，而同期更能反映内需状况的一般贸易进口的同比增速亦未有明显改善（图3）。因此，9月单月进口数据的回升尚不足以佐证内需复苏的成色。

衰退式贸易顺差仍处高位，外汇占款难回升。由于同期进口意外回升，9月贸易顺差较8月的历史新高有所下降，但仍显著高于历史同期水平（图4）。考虑到三季度以来人民币有效汇率继续走强（图5），未来随着J曲线效应的逐渐消失，预计四季度贸易顺差将从三季度的高点逐步回落。但这种由外需回暖和内需疲弱形成的“衰退式贸易顺差”仍将在年内延续。尽管如此，由于今年三季度以来贸易顺差与金融机构新增外汇占款的关联度日益减弱，四季度外汇占款大幅回升的可能性应该也不会很大。TCL集团电商负责人也向本报表示