高考加油有色金属下调金价预期魏家

有色金属：下调金价预期 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美联储公开市场委员会（FOMC）会议结果，特别是美联储主席伯南克昨晚的表态，促使我们将1个月金价目标从之前的1425美元/盎司下调至1250美元/盎司， 个月目标价也从1500美元/盎司降至1 50美元/盎司。这就是说，我们的年度平均金价预期也会进一步下滑，目前我们预计的201 /14/15年平均金价为1440/1 25/1200美元/盎司，而之前的预测值为1600/1625/1500美元/盎司。

瑞银美国经济团队发现，美联储对压缩量化宽松规模的态度出现了重大转变。通过美联储的发布会，我们发现了两大新动向。首先，伯南克表示，如果经济数据达到美联储的预期，今年晚些时候美联储就可能放慢购买资产的步伐。其次，他表示7%的失业率可能成为终止资产购买行动的标志，而且这种情况有可能在2014年中期出现。FOMC认为，美国经济和就业市场所面临的下行风险已经减少。

因此，我们的同事们已将美联储开始削减量化宽松规模的预测时间从明年1季度提前到今年4季度。他们还预计，FOMC将在9月18日召开会议后发表相关声明。此外，他们将美国10年期国债预期收益率提高了0. 个百分点，升至2.5%。

在这种情况下，黄金的处境越发艰难。美联储购买资产的速度放慢，而且也许已经可以预见到这项措施的终点，债券收益率上升，美元走强，那么你得到的权重份额也相应提高。再加上经济持续好转，这些因素都给已经非常低迷的投资者信心带来了持久的沉重压力。

今年初以来金价一直呈下降趋势，而且近几个月的下跌速度更快，这表明金价可能已经体现出了许多不利因素。但近期情况必将使金价的下行压力增大。目前，黄金价格已处在4月份低点的下方，其风险在于如果跌破1 0 .80美元/盎司的关键支撑位，金价逼近我们的1个月目标价的可能性就会迅速上升。

4月底我们将1个月目标价设为1425美元/盎司，原因是我们认为经过如此猛烈的打压，金价可能出现一个恢复期。但此后的情况表明，黄金投资者很难重拾信心。5月底到6月初金价多次试图突破1400美元/盎司，但就是无法达到我们的目标位。虽然现货黄金市场为改善投资者情绪付出了极大努力，但投资者信心已经严重受挫。

的确，我们仍预计现货需求将发挥作用这些大学生都热爱科技并为金价提供支撑，而且昨晚金价下跌所引起的反应肯定已经对亚洲市场产生了一些影响。但4月份疯狂的需求和飙升的溢价所带来的教训让人记忆犹新，因此现在投资者可能会在等待低点方面变得更为耐心。毕竟，全世界的现货买家目前都有时间来适应当前金价低于年初水平的局面。此外，4月份印度和中国市场表现抢眼。但受印度卢比贬值和监管环境更为严格影响，印度市场可能难以再次展现出同样的活力。

我们的预期所面临的主要风险包括美国经济数据因财政掣肘和/或债券收益率上升而变差，以及对美国政府财政情况的担忧，特别是政府债务上限所引发的争议，它可能给美元带来压力。这些因素仍可能给金价带来上升空间，而考虑到目前的仓位水平，金价上升有可能促使空头补仓。黄金市场进入旺季以及通常在 季度末到4季度初出现的现货需求也许会放大这些风险。

截至6月19日一周：ETF基金持有的黄金减少了42万盎司，降至7 09万盎司。投资者通过标普存托凭证（SPDR）基金减持黄金 .1万盎司，通过Source基金减持7.1万盎司。同时，安硕（iShares）基金和全球黄金证券（GBS，伦敦证交所上市）也分别减持黄金2.5万盎司和4.6万盎司。另一方面，JuliusBaer基金增持黄金 .4万盎司，CSGoldSW基金增持2.7万盎司。进入6月份以来，ETF基金的黄金总持仓量下降了8 万盎司。月滚动持仓量减少了19 万盎司，之前一周则减少了275万盎司。

ETF基金白银持仓量微升7万盎司，增至5. 2亿盎司。三菱UFJ基金增持 .9万盎司，瑞银基金增持4.6万盎司。与之相反，JuliusBaer基金减持1.2万盎司。

受资金流入NewPlat基金（约翰内斯堡证交所上市）影响，ETF铂持仓量猛增4.175万盎司，达到240.426万盎司，创历史新高。在此期间，ETF钯持仓量增加0.5 万盎司，达到252.991万盎司，对其产生影响的是ETFS（纽约证交所上市）和JuliusBaer基金持仓量的小幅变动。