高考加油金融政策利好有望持续基本面有望回升魏家

金融：政策利好有望持3)图形层续 基本面有望回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

相关报告中国保险市场远未饱和。保险行业在金融业中的地位明显偏低，居民持有的保险合同在居民金融资产配置中占比也显著过低；从人均水平（保险密度）比较，中国不仅远低于日本、欧美等发达经济体，而且低于拉美、中东欧等地区。

保险业的比较优势。金融体系的功能相对于金融机构的变化更稳定，中国现有金融机构各有优势，业务侧重也有所差异，所以就对着不确定的人诉说。完全没有想到这么多人呼应。”　　——— 罗毅　　一车一人一纸箱金融机构业务及所提供的产品既有互补的一面，也有竞争替代的一面。保险业比较优势在于为客户提供风险管理服务，延伸筹集资金和分配资金功能，提升竞争力。

行业正面临转型阵痛期。眼下中国保险市场正经历从高增长到持续低迷期的阵痛：寿险业突出问题在于保费增长低迷，经历2011年寿险市场整体低迷后，2012年回升迹象不明显，上市保险公司仅有平安寿险累计保费收入持续正增长，保险产品结构中分红险独大，退保率提高，并且导致新业务价值成长十分缓慢。

产险方面，受经济下滑固定投资增速减缓以及汽车产销量增速放缓影响，产险增速也在放缓，并且经过这几年行业竞争环境的改善，综合成本率大幅下降，但未来面临上升压力。

投资策略。今年政策利好是保险股的主要驱动因素。展望明年，政策利好预期仍然有望持续，而保险业基本面有望回升：保费增长最困难的阶段已过去，产品结构和渠道结构调整逐渐贡献业绩，新业务价值成长回升；三季报业绩大幅下滑，资产减值准备的大规模计提是主因，目前寿险公司减值准备计提已较充分，对明年业绩冲击不大。从估值比较看，保险股已相对便宜。平安、太保、国寿、新华每股内含价值倍数分别是1.04、1.14、1.52、1.1 倍，隐含新业务价值在倍之间。维持行业谨慎推荐评级。