行业华龙证券逆势而为下半年债市依然看好

华龙证券：逆势而为 下半年债市依然看好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年宏观经济走势分析：

①国外经济分析：美国经济进入后QE时代，经济复苏乏力；深陷债务危机，欧洲经济复苏困难重重；大地震影响持续，日本产业链修复尚未完成。

②国内经济分析：外部需求不振，内部增长动力不足，我国经济高增长时代已成为过去掌阅iReader、阅读、塔读文学占有市场份额前三位；CPI同比增长6.4%创三年来新高，属意料之中，下半年继续走高概率较小；投资项目个数持续减少，固定资产投资额同比增长持续回落，房地产调控政策、地方政府负债水平较高均将导致固定资产投资增量趋于减少；货币政策持续收紧，货币增长速度已回归常态；M1、M2余额同比增幅出现反弹，二季度不会持续；内外需不振致5、6月份进口额、出口额同比增幅大幅下降。<但是对于油脂和豆粕行情却会形成中期利好/p>

..货币政策分析我国目前处于经济小幅放缓、通胀压力犹存的轻度滞涨期，下半年货币政策因此将趋于谨慎，很可能表现为既不进一步紧缩，也不出现松动，再度加息或提准的可能性不大，同时，调控国内宏观经济的工具以公开市场操作为主。

..债券市场分析：

目前债市各机构对债市下半年走势分歧较重，多数投资者已由上半年的乐观判断转为谨慎甚至悲观，但我们仍然看好下半年债券市场走势，这是由于：①本轮债市调整未超预期；②下半年，经济、通胀回落的概率仍然较大。基于以上判断，我们认为下半年仍存在较大投资机会，建议投资者关注年期政策性金融债，对于城投类产品，其总体风险可控，到期不能还本付息可能性较小，而且其收益率经过大幅上行，目前已经超调，投资者应选择性建仓。