行业申万宏源本批建议持续关注康龙化成

申万宏源：本批建议持续关注康龙化成 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

新乳业发行价预期大概率进位，建议第一时间申报!A股IPO市场2019年第1次批文安排2只新股发行，募资额合计约9.68亿元。其中，新乳业按拟募资额计的发行价为5.元，预期大概率进位，即预期发行价为5.45元，对应的发行PE未超C14行业近一个月静态市盈率，为防止小概率事件的发生，建议第一时间申报！或是财报有效期等原因，近三个月IPO排队企业数稳中有升，截止2019年1月8日，IPO正常排队企业共262家，相由于入场时间与晚高峰重合较2018年10月16日的最低位214家增加了18%，但比2017年年初减少43.20%。

A类市值门槛均为一千万。本批康龙化成、新乳业均对下投资者设置了差异化市值门槛，即A类为1000万元，其他为6000万元。截至目前，2018年下半年至今已有8只询价新股采用差异化市值门槛，占同期询价新股总数的20%，且其中有5只在2019年进行申购，我们预计未来这一设置或更加常见。

新乳业下分四类，康龙化成B类优配20%份额。2只新股对于配售对象的筛选排序遵循“价、量、时”原则，其中新乳业将下对象分为四类，康龙化成分为三类。在对优配对象的倾斜方面，康龙化成设置A类、B类分别为50%、20%，新乳业A类设置为不低于50%，B东直门项目前世今生类不低于10%。

AHP模型分值——康龙化成靠前。根据本轮新股AHP得分、价格、流通市值情况，我们认为2只新股上市表现（即上市初期涨幅）依次为康龙化成、新乳业。

康龙化成：CRO+CMO一体化领先企业。康龙化成提供跨越药物发现、药物开发两个阶段的全流程一体化药物研究、开发及生产CRO+CMO解决方案，2016年公司占据全球市场药物发现研发服务市场1.7%份额，位列全球第三、国内第二。目前公司业务已覆盖了超过600家以上的制药企业、生物科技研发公司和科研院所，客户覆盖全球排名前二十的跨国制药企业。2018年月，公司实现营业收入、归母净利润分别为20.36亿元、2.31亿元，分别同比增长25.92%，48.48%，年公司营业收入、归属于母公司净利润复合增长率分别为42.61%和76.81%。报告期内，公司收购多家境外公司，在药物开发研究服务领域的优势不断增强，营收占比不断扩大，2017年已达约39%，且增速明显高于药物发现，未来药物开发将成为公司业务增长重点领域。此外，需警惕中美贸易摩擦加剧、收购资产无法有效整合、劳动力成本上升、实际控制人股权比例较低等风险。