造纸印刷包装轻工强议价行业受益荐股位置

造纸印刷包装：轻工强议价行业受益 荐11股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点增值税降税率，强议价能力的造纸和家居龙头受益降税利好轻工制造业，议价能力决定能否受益，看好家居和木浆系纸品龙头。

从产业链的角度，国家通过本轮减税，可减征约1%的增值税，减税红利将可能被产业链中各环节（包括公司或消费者）所获得。但究竟哪个环节收益最大，这取决于其议价能力。轻工行业属于传统制造业，减税前，行业无论原材料端（板材、木浆等）还是产品端（造纸、家具、文娱），均是按17%增值税收取。

此次税改中阿里巴巴有权在IPO之际回购雅虎持有的剩余24%股份的二分之一增值税税率均降至16%，可能出现的情景假设如下：1、若公司具备较强议价能力，减税后，预计营收可增长0.86%，净利润可增长6%；2、若公司议价能力一般，减税后：不含税的售价、成本均不变。在该情形下，产品终端含税价格减少1%； 、若公司议价能力弱，减税后：不含税售价不变，含税单位成本不变，预计产品净利润或下滑 %。

本周观点制造业PMI指数向好缓解市场对于经济的忧虑，或提振周期板块情绪，造纸板块亦将蕴含投资机会，首推太阳纸业。具体来看，当前文化纸处于教辅材春季招标的旺季，4月1日后铜版纸/双胶纸提价落地的概率较高，木浆系龙头充分受益。废纸新规量控及质控带来原料缺口，促使行业分化，中线看好废纸系龙头纸企在原料优势下的成长机会。此外，生活用纸看好中顺洁柔，CPI重返2时代，公司年初提价落地较好夯实Q1业绩。家居板块个股走势出现分化，建议选配PEG水平较为合理的细分领域龙头：品牌集中度提升以及渠道/品类红利很大程度缓解了地产下行周期的影响，龙头有望逐步享受估值溢价，可加大一线品牌龙头顾家家居/索菲亚/尚品宅配/欧派家居/志邦股份/大亚圣象等的战略配置；此外，考虑到年报期和即将到来的一季报，可布局低估值、存超预期可能的曲美家居/美克家居/喜临门等。包装板块盈利整体虽承压，但历经预期下修及股价消化后估值处于历史底部，龙头若能内生外延并举快速提升份额以及传导价格，则有望迎来业绩和估值双继续向桃源湖走去升，逐步加大龙头裕同科技/劲嘉股份/合兴包装的战略布局。文娱板块看好赛道优、卡位准的文具龙头晨光文具，同时在成长股行情下积极关注“文体教”转型类轻工个股。