华泰证券工业盈利恶化财政空间有限源泉

华泰证券：工业盈利恶化 财政空间有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

一周宏观视角：工业盈利恶化，财政空间有限，基建加码对冲上周披露了10月工业利润数据和财政数据，整体看来，当前宏观经济基本面依然偏弱，大宗商品价格快速回落，通缩压力加大，工业企业盈利状况继续恶化。公共财政并没有发力，这与我们之前判断的财政空间有限一致。但宏观逆向调控的力度是在明显增加，除去降息开启外，基建项目也明显提速。

我们的整体判断是：经济弱势运行，但下行风险可控。

我相信一定能取得良好的营销业绩的。工业盈利继续恶化。10月利润总额当月同比为-2.1%，前值为0.4%。短期来看，工业盈利还缺乏回升动力，这使得工业库存去化持续，对经济继续形成负面影响。

公共财政空间依然有限。10月财政收入增速9.4%，较上月回升3个百分点，支出增速-5.7%，前值为9.1%。目前来看，后两月财政的空间仍然不大。后两月支出空间近2万亿，但13年末两月的支出为3.77万亿。相比去年同期，后两月的支出增速依然很难明显上升。

基建加码托底经济。10月以来发改委批复的基建项目已达七批次，共批复的投资额度接近1万亿。显然，中央正通过加码基建来对冲经济下行的风险。在基建和货币双重对冲下，经济虽仍偏弱但下行的风险仍在可控范围。

一周政策回顾：

1、11月26日，国务院常务会议部署加快发展服务外包产业、打造外贸竞争新优势。

2、11月28日，证监会已牵头完成股票发行注册制改革方案初稿，拟于月底前上报。

3、12月1日，国务院法制办公室全文公布《存款保险条例（征求意见稿）》。

一周数据扫描：

价格：上周农产品、菜篮子产品批发价格指数继续上升，猪肉价格略有回落。原油因OPEC未达成减产协议而价格暴跌；铜、铝价均出现回落；黄金价格短期反弹结束。水泥价格基本平稳；煤炭价格小幅上升；钢材价格继续下行。

流动性：上周央行公开市场净投放资金350亿。同时对到期国库现金定存600亿进行了续作。但上周银行间利率仍然小幅回升，主要还是因为年底因素导致。上周正回购利率再次下调20个bp。

汇率：上周美元指数中间略有回落，人民币对美元汇率中间价升值0.068%，，人民币对欧元升值0.768%，对日元升值0.06%。

经济指标：上周房地产销售继续改善，六大电厂11月平均日均耗煤量环比增速回升，但同比增速基本与上月持平。10月铁路货运量同比增速有所下滑。BDI指数继续回落。