行业中投证券温总理表述有利于预期分歧校正

中投证券：温总理表述有利于预期分歧校正 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略点评温总理表述有利于预期分歧校正投资要点：

昨日人代会闭幕，温总理回答提问，期间阐述了几个与宏观调控关系密切的问题，有助于校正市场分歧，午后温总理讲话效应被市场放大，股指在下午迅速回调。

经济增速调低至7.5%旨在重视经济质量和结构调整，从中长期及全局来看，实质为利好。从总理的讲话分析来看，我们认为调低增速是中长期、全局性和战略性的考量，经济增长倚重因素有增有减：科技进步、劳动者素质、资源承受力重视度提高，资源消耗与环境污染要显著下降。这一目标与“十二五”期间7%增速衔接，也同近几年大力结构调整政策相衔接，说明不仅仅是今年，未来几年的经济增速都有可能维持在这一水平附近，特别是关于“这是我们主动调控的结果”的表态，充分证明中央通过提高经济容忍度来转变经济增长方式的决心和实际行动，这一战略可能会压低市场对于按照历史对比形成的今年及未来几年经济增速预期，进而降低当前市场通过传统政策放松路径来实现调控目标的预期。

地产调控不放松，明确房价调控目标。总理对于房地产调控的观点可从三个方面看：一是房地产调控不能放松；二是调控的主要方式和对象是抑制投机和投资性需求；三是房价调控目标是房价与居民的收入相适应、房价与投入和合理的利润相匹配，目前房价还远远没有回到合理价位。这一表述符合中央此轮地产调控一直以来强调的整体思路，重心在于高层首次明确了房价调控的最终目标，实质上给市场传达了明确的预期：地产调控松紧要以房价合理回归为准绳，并明确房价合理回归的具体水平。事实上，科学有效的宏观调控的核心在于给社会传达明确预期。总理的这一表述有利于稳定地产相关的各个阶层的预期，特别是有利于修复资本市场对于地产调控的分歧，在某种程度上可能会降低近期过分奢望地产调控放松预期。

地方债务水平可控，债务处理方式多样。总理的表述明确几个问题：一是着重处理的债务总量是2010年审计的10.7万亿；二是处理方式多样：对存量分类管理、区别对待、逐步化解，对增量严格控制并且有相应的控制措施。

这一表述可能在一定程度上化解市场对他的女儿已于河南狱中他杀于地方债务的担忧，倚重于通过地方债务负担来预判经济约束的思路可能受到修正。

风险提示：经济出现超预期下滑昨日人代会闭幕，温总理回答提问，期间阐述了几个与宏观调控关系密切的问题，有助于校正市场分歧，午后温总理讲话效应被市场放大，股指在下午迅速回调。

1、经济增速调低至7.5%旨在重视经济质量和结构调整，从中长期及全局来看，实质为利好。从总理的讲话分析来看，我们认为调低增速是中长期、全局性和战略性的考量，经济增长倚重因素有增有减：科近年正成为时尚设计师乐于揣摩学习的对象技进步、劳动者素质、资源承受力重视度提高，资源消耗与环境污染要显著下降。这一目标与“十二五”期间7%增速衔接，也同近几年大力结构调整政策相衔接，说明不仅仅是今年，未来几年的经济增速都有可能维持在这一水平附近，特别是关于“这是我们主动调控的结果”的表态，充分证明中央通过提高经济容忍度来转变经济增长方式的决心和实际行动，这一战略可能会压低市场对于按照历史对比形成的今年及未来几年经济增速预期，进而降低当前市场通过传统政策放松路径来实现调控目标的预期。

温总理关于经济增速讲话摘录：

“政府工作报告作了以后，世界上各种媒体反响最大的，就是关于中国经济增长的速度。我以为他们抓住了一个要害问题。这次我们将多年来8%以上的中国经济增速调低到7.5%，其主要目的就是要真正使经济增长转移到依靠科技进步和提高劳动者素质上来，真正实现高质量的增长，真正有利于经济结构调整和发展方式的转变，真正使中国经济的发展摆脱过度依赖资源消耗和污染环境，走上一条节约资源能耗，保护生态环境的正确道路上来，真正使中国经济的发展能最终惠及百姓的民生。”“这个决心是在制定“十二五”规划时就下了的。我们“十二五”规划设定的目标是7%，今年确定经济增长7.5%，是为了与“十二五”规划的要求相衔接。

同时，我也必须说明，这是我们主动调控的结果。”“我想说明的一点是，当我们宣布这个指标以后，许多国家的经济界、专家学者、媒体都认为，从本质上看这是一个利好消息。因为中国经济能够克服不平衡、不协调、不可持续的问题，真正走上一条注重质量的发展道路，从根本上有利于世界经济的发展。”