行业债市周报暂处弱势格局缺乏利好刺激

本周交易所国债指数和企债指数双双走出偏弱平行线，国债指数基本上围绕121.5点小幅波动，而企债指数基本在130.5点上下窜动，多条均线系统构成了上行阻力。而指和指则走了下降通道。尤其分离债指在下穿了60日均线后，短期弱市格局似乎形成。

在国债个券中，出现连续下跌的有010107、010203、010303、010408等，在形态上几乎没有上扬国债个券，多为横盘走势和下滑走势，本周国债个券亮点极少。在企债个券中，本周转债品种总体上走势稍强，如恒源转债(,)一度到达上市后的价格新高，巨轮转债(,)价格也升到了半年来新高。06三峡债(,)延续上周跌势，价格再次成为近期新低。曾经是公司债的龙头如08新湖债(,)大四时、08金发债(,)等本周走势较弱，除此还有09闽漳龙、09绵投控、09昆创控、09济城建、09津投3、09哈城投等都出现了明显下滑趋势。而08广纸债(,)、09许继债成为少有的上升亮点之一。

本周是宏观经济数据出炉的集中阶段，因此也是市场较为敏感的时间。市场曾经预计5月份的信贷投放增量将超过6000亿元，高于先前的市场预期，同比远超去年5月份的3785亿元。虽然这将给大家带来对经济继续筑底以待反弹的更大预期，同时也将加大对未来形势的担忧。

尽管统计局本周三公布的5月份CPI、PPI数据仍处于通缩之中，但是机构普遍认为通缩压力正逐步缓解，债券市场可能从2008年的牛市、2009年上半年的牛皮市，逐渐过渡到“艰难时期”。事实上，即将开始的IPO消息是导致本次债市弱势调整的主因，货币市场受到直接影响，因此在近两周债市调整过程中，率曲线长端的上行幅度甚至不及短端，扁平化趋势明显。

虽然债券市场整体的疲软已不是近日体现，但是浮息债却不受大势影响，特立独行地表现出一再的热发。在强烈的通胀预期之下，浮息债以其特有的浮动利率设计受到市场青睐，成为抵御通胀的首选“武器”。自4月下旬国开行打破长达半年多的浮息债发行沉默后，市场已经在不足两个月时间里消化了四只此类产品，且每一期均受追捧。本周农发行的7年期浮息债依然受到抢购，中标利差仅为35个基点。

最终招标结果显示，在各路资金的追逐下，本期农发行超额认购倍率达到3.6倍，这虽然不到本届3个主题9个专项及国开行金融债4.38倍的认购倍率，但在价格方面前者却显示出比后者更受欢迎。农发行债券的中标利差仅为35个基点，以2.25%的基准利率计算，其票面利率为2.6%，而国开行债券的中标利差有60个基点。即使考虑到国开行改制所带来的信用利差，两者的差价也过大，充分证明了浮息债热度还在升高。但也有市场人士认为，连续热发之后，目前浮息债的交易性价值已经大为降低，上市后表现还待观察。

虽然都是热闹场面，但是近期浮息债和固定利率债券的发行还是有着很大的差别。其中，固定利率债券多是受到主要来自于银行机构的配置类资金追逐，成为其释放投资压力的主要渠道；而浮息债则在满足部分资金配置需求的同时，还吸引了大量交易类的机构，因为除了可获得一二级市场可能的利差收入，浮息债还可以与、利率互换等产品配合进行套利。

对于债券市场，日前已公布的数据暂时不足以构成重大影响。但需注意到，对债券市场影响最大的是宏观经济转暖带来的通胀预期压力，以及资金面可能出现的微妙变化，以及股市的IPO重启等。有种种迹象表明，6月份银行配置需求将继续削减，而及的需求仍然低迷。虽然近期宏观经济数据对债市的直接影响有限，不过从中长期来看，债市的走势仍将不容乐观。

【独家稿件声明】凡注明 “和讯”来源之作品（文字、图片、图表）， 未经和讯授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与 联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本将依法追究。