行业宏源证券4月份结售汇顺差继续回落

宏源证券：4月份结售汇顺差继续回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2014年4月，银行结汇1506亿美元，售汇1409亿美元，结售汇顺差97亿美元银行代课结售汇顺差明显下降，与人促进我局树立“以廉为荣民币持续贬值有关报告摘要：

银行代客结售汇顺差大幅回落，结汇意愿下降。4月份银行代客结汇1455亿美元，代客售汇1376亿美元，结汇额环比下滑，售汇额环比上升，使得4月份银行代客结售汇顺差额从3月份411亿美元大幅回落至79亿美元，同比负增长77%，连续两个月环比和同比双双下滑，显示了人民币汇率贬值背景下市场主体结汇意愿下降、持汇意愿上升。根据我们此前的4月份金融统计数据点评报告（5月16日《结汇意愿下降，贸易顺差助外占稳定》），我们发现4月份外币贷款规模明显收缩，外币存款增加218亿美元，规模比前两个月明显提升。这在一定程度上反映了市场主体结汇意愿下降、持汇意愿上升，以及负债外币化意愿下降、资产外币化意愿上升。4月份贸易顺差恢复和FDI稳定，有利于外汇占款增加，而市场结汇意愿下降、持汇意愿上意大利大选贝卢斯科尼败北 或现悬浮议会升，则有助于减缓外汇占款。两个方向的力量正好相反，但增加的效应更强一些，因而4月外汇占款呈现出环比下降，但仍然保持了千亿规模水平。

远期结售汇签约额顺差继续回落，远期结售汇趋于平衡。4月份银行代客远期结汇签约211亿美元，远期售汇签约196亿美元，结汇和售汇规模都出现环比回落，远期结售汇顺差大幅回落至15亿美元；连续两个月明显下降。不同于3月份远期结汇签约与远期售汇签约量“此消彼长”的情况，4月份似乎出现了一定的平衡，结汇规模仍在回落，购汇规模出现下滑，可能意味着两种意愿趋于平衡。对此仍需加以观察。

结售汇数据与汇率预期更紧密。结售汇数据更多反映的是市场对人民币汇率未来走势的预期，它和贸易顺差的联系并不是很大，相关性也不是很强。如果从远期结售汇的历史数据来看，很容易就会发现，每当人民币汇率处于弱势的时候，银行的远期售汇数据就会比较大，远期净结汇就会变小，甚至出现逆差。