行业申万宏源欧央行能否加码QE目前仍处商讨阶

申万宏源：欧央行能否加码 QE目前仍处商讨阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧洲央行发布利率决议，维持QE计划不变，宣布维持主要再融资利率0.05%不变，维持隔夜存款利率-0.2%，维持隔夜贷款利率0.3%，一切均符合预期。但稍后的会内容大大超出预期：如有必要，将加码QE或下调利率。这令我们思考，为什么这一重大宽松信号仅出现在发布会环节，却没有出现在决议正文中？这或许表明加码QE目前仍处于商讨阶段，德拉吉的表态目前仅仅是传达部分官员对通胀数据的初步点评结果，能否决断艾默生络能源拥有百年电力电子领域发展的经验积累和技术积淀，尚待观察，只言片语不必过度解读。

9月欧元区CPI初值同比萎缩0.1%，再次陷入负通胀。剔除了能源与食品价格影响的核心CPI同比增长0.9%，较上月有所下滑。这显示油价下跌抵消了其他商品和服务涨价的影响，此前QE之后通胀数据有所回升，但目前再令欧洲央行在刺激通胀上面临挑战，因此考虑进一步宽松政策。对此，德拉吉今天强调，一些委员今天暗示要采取行动。欧央行必须重新审视货币政策宽松的程度，并且欧洲央行已经讨论了下调存款利率(可能及后果)。目前央行的立场是开展工作与评估。

德拉吉在周四发布会上称欧元区经济增长和通胀前景有下行危险，明确欧央行将在12月重新审视货币政策宽松的程度。“12月份必2010年8月13日须重新审视货币政策宽松的程度，如有必要，QE将实施至2016年9月甚至更晚时候”。请注意，此前QE的计划一直是实行到2016年9月，距离目前还有整整一年时间，是否有必要进行到更晚时候，目前来看讨论尚早，仅就眼前几个月的数据很难准确预测一年后的通胀情况。因此眼前的通胀数据不理想，是否能够导致加大宽松，甚至降息，我们认为仍需观察，德拉吉只是在强调对于中期通胀情况的一种担忧。但这一措辞已足够冲击市场，此前欧洲央行刚刚宣布维持主要利率不变，德拉吉讲话会后欧元短线大跌超100点，欧洲STOXX600股指上涨1.3%。

当然这一决定主要还是应对通胀担忧，因此要重点跟踪未来6个月的欧洲通胀与经济数据。

在通胀方面，德拉吉认为近期欧元升值对通胀率有下行风险，不过核心通胀率基本上是稳定的。此前欧央行的QE政策对于欧元区的经济复苏有提振的效果，在近期油价下跌和欧元走强的影响下，欧元区通缩风险加大，经济复苏疲软。“对通胀保持警惕，准备在必要时采取行动，如果预期恶化，欧洲央行将必须调整QE”。欧元区经济复苏速度可能会慢于预期，因新兴市场经济放缓，但欧洲央行认为现在断定新兴经济市场放缓对欧元区通胀前景的影响还为时过早。未来通胀复苏可能将比预期的要慢，短期内通胀将持续处于低位，管委会将会密切关注通胀风险，并且预计通胀率到今年年底应会回升，因油价下跌的基数效应减弱。