行业川财证券震荡盘底聚焦业绩

川财证券：震荡盘底 聚焦业绩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

川财策略周观点：

一季度流动性偏紧预期有所缓解，经济韧性仍存，但监管使得市场风险偏好和估值提升受限，短期仍延续震荡盘底的结构性行情，业绩仍是主线。央行决定建立临时准备金动用安排使得一季度流动性偏紧预期有所缓解，同时IPO规模下滑提升短期市场风险偏好，但监管趋严、IPO加速常态化以及退市制度等预计进一步推进使得中长期市场估值和风险偏好提升受限；大盘短期大概率维持震荡走势，一季度面临估值切换逻辑，继续逢低均衡配置绩优个股。

市场趋势的核心变化因素：

（1）央行12月29日决定建立临时准备金动用安排，据初步测算，释放流动性超过万亿，与2017年春节通过TLF投放6000亿流动性相比，覆盖面和规模更广，利率成本更低；此外整个12月，央行通过逆回购净回笼货币5600亿，通过MLF净投放2880亿，整体来看央行仍仅仅是维持流动性紧平衡。（2）12月29日，证监会答复两会提案建议时表示，将从四方面进一步完善退市制度，优先支持东北地区企业IPO，支持更多互联企业上市融资等。

行业配置和主题策略：

聚焦业绩，均衡布局绩优个股。（1）短期仍是结构性行情，继续逢低均衡布局绩优个股。（2）IPO常态化以及成长相对蓝筹估值仍较高，使得低估值蓝筹仍是存量资金配置的首选，主要是几个方面：一是大金融中的保险和银行等，业绩改善的确定性是西北地区颇具影响力的中高档女装品牌代理机构和持续性较高，尤其是保海尔以不转型毋宁死的姿态重组架构险，一季度面临较强的估值切换逻辑。

二是盈利确定性改善的周期板块，在年底到2018年一季度，钢铁、煤炭等板块的盈利将确定性改善，随着年度业绩预告的持续发布以及商品价格的上行和估值切换逻辑的支撑，短期建议逢低布局。三是消费类、交运、地产等低估值的补涨蓝筹板块，其中商贸、食品、家电等消费类蓝筹业绩的稳定性和增长性均较高，估值和业绩也较匹配，商贸还叠加国改、新零售等转型的刺激，食品面临消费旺季的推动；交运中的航空面临供给侧改革和春运推动；地产中的龙头个股受益于集中度提升、销售同比增速持续大幅上升。（3）IPO规模有所回落，短期对成长板块的风险偏好提升有利，但中长期仍受流动性和业绩及政策的压制，也是结构性行情；尤其是传媒中的游戏和影视等子板块，明年业绩改善的确定性较高，建议关注；此外大数据、5G、人工智能和芯片等政策支持领域中的低估值龙头个股也值得逢低布局。（4）主题上，中短期内政策性主题仍是重点，尤其是自贸、油气及汽车等领域的混改值得持续关注；此外，农业相关主题短期在中央农村工作会议以及一号文件的刺激下也有望表现偏强。

风险提示：

宏观政策出现较大变动风险；全球出现新的“黑天鹅”事件风险；数据有一定的延时风险。