国联证券国内信贷回归美国通胀超预期DG

国联证券：国内信贷回归 美国通胀超预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

给他们更多的自由空间。投资要点：

市场震荡运下行，全板块下跌上周A股市场仅三个交易日，其走势受到外围市场的影响较为低迷，周一低开后震荡走低，一周下来各板块均有较大幅度下跌。总的来说，大票、小票跌幅均较大。

从行业表现看，申万一级分类中所有行业下跌，房地产与餐饮旅游跌幅最小，它们或受益于中秋、国庆节假日的影响，因此比较抗跌。有色、家电与军工等板块跌幅最大。Wind概念指数中，绝大部分收跌。其中，北部湾自贸区指数略微收红，个股北部湾港因为重组复牌大涨近30%，对该主题指数领涨具有部分贡献。

成交下降，投资者降杠杆从成交量看，两市日均成交金额为4373亿元，较前一周的4867亿小幅收窄。

另外，两市融资融券余额截至上周五为8960亿，较前一周减少。8月上旬以来的加杠杆行为持续了一个多月，A股投资者再次降杠杆，说明了其对后市的谨慎态度。

国内信贷回归，房地产吸金明显贷款新增量翻倍，只能算是对上个月的异常的恢复。过去7个月月均新增贷款一万多亿，这么看8月份的贷款增量并不算异常。我们更关注结构的变化，局面中长期贷款新增5286亿，占据了一半以上；对比鲜明的是企业中长期贷款减少了80亿。房地产市场的火热吸引了大量的信贷资金，但是实体经济的信贷需求持续低迷甚至下降。由于当前房价上涨过快，泡沫的膨胀成为日后银行资金潜在的威胁，因此信贷数据更多展现的是一丝寒意。

美国通胀回升，加息预期升温通胀数据方面，美国8月CPI同比增速回升，多数分项环比增速提升，加息预期有所升温，但暂未形成一个稳定的通胀走高预期，加上之前的PCE数据有轻微下行，美联储可能还会等待接下来的数据确定通胀是否进一步上涨。就业数据方面，非农和失业率数据趋势上持续改善，体现经济温和扩张，因此相对而言，通胀对于美联储加息时点的确定或更为关键。

综上，国内经济地产化，悲观预期萦绕，美联储加息预期正在回升，我们认为当前震荡行情中投资者情绪低迷，投资应以防御为主，国庆长假下餐饮旅游、传媒等板块、财政发力大背景下的PPP、国企改革等板块值得关注。