旅游酒店自然景区降价或倒逼多元化发展荐鼓励

旅游酒店：自然景区降价或倒逼多元化发展 荐9股 类别： 机构： 研究员：

自去年开始担任mpg会长的martinstratmann坦承：尽管mpg已经采取了一小部分措施力图让这一体系更加公平[摘要]

本周核心观点：

中国国旅利好频出，高增长确定性提升，继续推荐。①国资委工作会议强调将“加块推进免税业务”等专业化整合，中国国旅作为免税行业绝对龙头，或将受益；②中免集团（中国国旅子公司）成功获得意大利歌诗达邮轮有限公司大西洋号邮轮的免税经营权，再拓免税业务新空间；③日上上海中标浦东及虹桥机场免税店，扣点符合预期，高增长再添确定性；④中免集团拟在澳门投资设立市内免税店，境外免税再落一子，走向全球战略稳步推进；⑤2018年月三亚海棠湾店持续快增，购买金额约40.72亿元/+27.69%YOY，购买人次88.10万人次/+ 0.00%YOY（海关数据）。

人民表示景区减负还需降低景区内部索道/缆车/摆渡车价格，或将倒逼景区多元化发展。①索道营收贡献比例已经下降，2017年张家界/丽江旅游/黄山旅游/峨眉山A索道贡献营收分别为52.75%/57.19%/27.51%/26.92%均有所下降；景区观光车方面，张家界/长白山/桂林旅游/三特索道2017年贡献营收占比分别为8.85%/77.20%/20.59%/2.95%；②根据敏感性测算，索道每降价1%，黄山以及峨眉山2018年公司营收/净利分别下降0. 2%/0.88%以及0.27%/0.70%，对于净利润变动的弹性分别为0.70以及0.88；③索道降价短期内虽有影响，但有望倒逼自然景区公司摆脱目前依赖于索道及门票的单一收入结构，加快向休闲景区转型。

休闲景区继续推荐宋城演艺：中报预告好于预期，预计二季度业绩增速提升，继续重点推荐！①新一轮项目业绩加速释放的起点+六间房出表“轻装上阵”估值压制因素释放，使得年业绩与估值中枢边际上移。②四大自营项目（桂林阳朔项目今年7月底开、张家界+西安项目明年中预计开、上海项目预计明年年底开），培育期、客流量及业绩边际贡献或优于上一轮。③宁乡的成功作为标杆，三个轻资产项目持续化-我们判断未来三年主业业绩复合增速从20%上移至 %，叠加作为演艺界龙头，盈利能力强+异地快速复制经营现金流每年20亿+足以支撑新一轮扩张。

餐饮板块继续推荐广州酒家：新一轮产能释放及区域扩张逻辑愈见清晰，继续重点推荐！老字号品牌力强+现金流好+ROE高+估值相对便宜（预计2018年26xPE）+产能释放叠加渠道端区域扩张中长期业绩增速中枢上移，下半年股权激励有望落地核心高管利益绑定，解禁持续释放流动性。

人服推荐科锐国际：中报业绩预增40%-55%好于预期，收购Investigo顺利完成，人服龙头崛起在即。①公司18年H1业绩预增%，主要系公司在二季度持续加大拓展力度，收入持续增长；扣非后业绩同增27%-4 %，好于预期。②现金收购Investigo顺利完成，短期推动业绩提升，长期全球化协同可期。③国内人服行业未来潜在空间可期，公司预计将持续扩大领先优势，灵活用工等业务有望持续高成长。