金融攻守兼备我为先荐股源泉

金融：攻守兼备我为先 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

资产规模扩张，业绩增长出现分化。上市银行业总资产规模1,158, 09.15亿元，半年环比增长10%，环比增长率提升了9个百分点。共实现归属母公司股东的净利润7,015. 2亿元，同比增长2.42%，拨备前利润12,109.18亿元，同比增长11.4%，净利润增长最主要驱动因素来自资产规模的扩张，增速放缓的主要因素则是不良暴露，拨备计提提高。

净息差窄幅下降，负债结构改善。上市银行净息差呈下降趋势，按照期初与期末生息资产简单平均，行业净息差为2.51，同比下降8BP，其中生息资产和计息负债呈大致相同比例增长，主要由于存款利率浮动上限继续放开、数次降息导致净利差的收窄，其中生息资产收益率的下降17BP，计息负债成本率下降9BP。

非利息收入微升，呈梯队式发展。行业实现非利息收入5,122.08亿元，非利息收入占比28%，同比增长100BP，大致呈现股份制银行中间业务收入占比大于大型银行，大型银行大于城商行的梯队式阵营。

成本管控能力优良。在净息差收窄，不良率暴露的经营压力下，银行业控制各类成本开支，成本管控能力进一步提升，成本收入比为24.97%，同比下降1.16个百分比。

资产质量风险顺周期释放，拨备尚能覆盖不良。行业不良贷款率1.45%，半年环比上升24BP，仍是不良贷款余额与不良贷款率“双升”；以不良贷款余额加权平均，得到行业拨备覆盖率为190%，半年环比下降 2%。由于不良贷款余额上升，尽管加大拨备计提力度，行业拨备覆盖率仍整体下降。

目前公司的多款有重要影响力的游戏作品正在开发中估值已在低点，有持续上涨的资金来源和改革红利。上半年，利率市场化、国企改革持续推进，出台了一系列盘活存量、加大对小微企业、三农金融支持的改革措施。

对于接下来的银行股走势，我们认为攻守兼备，上有空间，下有铺垫。估值洼地、地方债务置换与信贷资产证券化提供安全垫，银行估值向上趋势显现。上半年金融改革和创新的政策不断，验证了我们前期观点，朝前看仍有很多值得期待的地方，有持续上涨的资金来源和变革因素，未来半年 0%的绝对收益可以有。