国盛证券预判贸易拐点的四个维度计划

国盛证券：预判贸易拐点的四个维度 类别： 机构： 研究员：

汽车露营地也在蓬勃发展中 [摘要]

事件：以美元计，中国8月出口同比增长9.8%，预期10%，前值12.2%；进口增长20%，预期17.7%，前值27.3%；贸易差额279.10亿美元，前值280.5亿美元。

核心结论：

1.总体看，8月进出口双双回落，顺差连续两个月缩窄出口方面，对美出口增速回升（美国经济向好叠加“抢出口”），对欧、日（景气度下行）以及主要新兴经济体（强美元下货币承压，经济基本面恶化）出口增速均下滑。

进口方面，农产品进口继续回升，预计后续转为从巴西、阿根廷进口；汽车进口大幅回落，源于7月“超进口”；大宗商品涨跌不一，基建企稳叠加国内钢材涨价，预计未来钢材进口有望继续上升。

2.基于预判贸易拐点的四个维度，倾向于认为，10月后贸易可能加速恶化维度1：跟踪中美贸易冲突的进展，尤其是2000亿美元的落地情况。中美贸易摩擦大有愈演愈烈之势；短期关注三个时点，即9月中旬前2000亿落地、11月7日美国中期选举、11月下旬中美元首可能会晤；长远看，中美关系是今后数十年的全球大变量，短期难缓和、中长期冲突不断，并很大可能会升级到金融战。

维度2：跟踪贸易摩擦的实质冲击效果，尤其是“抢跑”何时结束。据我们测算，500亿美元和2000亿美元将分别拖累中国出口0.72%、3.64%，拖累我国GDP增速0..5个百分点，但透过月数据，拖累效应尚未显现；基于我国出口与韩国台湾出口增速、与我国PMI进出口分项指数、与全球PMI走势等三大背离，月我国出口大概率“抢跑”了。

维度3：跟踪美国经济景气度，尤其是圣诞旺季的对冲效应。结合长短周期以及美国经济基本面，倾向于认为，美国二季度GDP环比折年率4.2%、同比2.9%已是繁荣高点；我们预计今年三、四季度可能小幅回落，未来年处高景气区间但趋于下行。特别地，月即将迎来圣诞订单旺季，综合看，眼下贸易冲突尚难大幅拖累今年的圣诞订单。

维度4：跟踪贸易链条下的就业状况，尤其是贸易第一大省广东。7月我国失业率时隔3个月重回5%上方，反映了去杠杆下民企困境和对贸易摩擦的担忧可能已经对就业形成了一定冲击，广东省就业人数也已下滑。随着贸易摩擦进一步升级，失业现象可能会愈加严重。建议密切跟踪“稳就业”下的真实就业状况演化。

风险提示：中美贸易摩擦升级超预期。