牧原股份中国生猪规模化养殖翘楚了

■规模快速扩张的一体化生猪养殖企业。公司主营业务为商品猪和种猪的养殖与销售，其中商品猪的销售是公司主要收入和利润的来源，年商品猪毛利在总营业利润占比达到74.53%、94.94%和94.67%。公司采用自育自繁自养大规模一体化的生猪养殖模式，截止2013年6月30日，公司生猪出栏产能达到195万头/年，拥有3个饲料厂，25个养殖场，形成了集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪产业链。

■公司竞争优势。公司的主要竞争优势是拥有一条集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的完整生猪产业链，并拥有自动化水平较高的猪舍和饲喂系统、强大的生猪育种技术、独特的饲料配方技术、优越的地域环境、较高的市场认可、扎实的生产管理和一支强大技术人才队伍等优势，由此使公司在疫病防控、产品质量控制、规模化经营、生产成本控制等方面拥有较强的竞争优势。

亚冠资格赛将诞生4支参加小组赛的球队 ■募投项目：专注主业，持续扩张。公司此次IPO拟募集资金66,716.04万元，募集资金全部继续投向养猪业务，在距公司总部所在地内乡50公里的邓州市新建养猪产能，实施“年出栏80万头生猪产业化项目”。该项目已基本建成，并已部分投产，2013年已实现销售。

■投资建议：我们预计公司年生猪销量为130、175和245万头；基于我们对生猪价格的判断，预计年商品猪售价为1550、1650和1680元/头；我们用相对估值法对公司进行估值，按照发行后预估股本2.26亿股计算，我们预计公司年EPS分别为1.20、1.90和2.43元，我们认为公司作为一体化的规模养殖企业在养殖模式和盈利能力上与雏鹰农牧、圣农发展更为相近，参考雏鹰农牧和圣农发展2014年WIND一致预期的估值区间，我们给予公司2014年倍PE，对应询价区间为34.元，预计首日上市价格较询价区间上浮20%，定价区间为.6。

■风险提示：疫病发生风险、猪肉价格大幅波动风险、原材料价格波动风险；