金融稳中求进银行或成反弹中坚力量

金融：稳中求进 银行或成反弹中坚力量 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周观点上周银行股和大盘大幅上涨，主要是因为相关部门和领导人表示通胀可控和国际油价下跌，市场对通胀见顶回落预期加强，以及货币市场资金趋紧，预期政策进一步紧缩可能性减小。通胀周期下风格转换趋势渐显，银行股上周跑赢大盘0.06%。

中报业绩无忧。紧缩政策下，银行贷款议价能力强，可以转移高企的揽存成本，息差依旧稳定。理财产品热销进一步带动手续费收入增长。预计银行业中期业绩喜人，行业同比超过 0%，环比持平。其中招行、兴业、浦发、华夏业绩最为亮丽。

核心资本充足，股权融资无忧。《商业银行资本充足率管理办法》意见征求稿对银行监管标准的提高主要影响体现在附属资本方面，对核心资本充足率影响较小。全行业大规模股还是将魂系统化身三国名将的百变多样票融资的概率较小，而在银行间债券市场发售次级债对股价影响较小。

流动性趋紧，资金利率短期超调，但长期无忧。20日上缴存准金后，市场流动性进一步趋紧，各期限SHIBOR大幅走高，部分期限利率还一度超过１月高点。除存准金因素外，近期人民币升值预期迅速降低，预计6月外汇占款增速低于预期，加剧了市场流动性的紧张局面，这与我们一直以来的提示是一致的。资金利率达到高点，市场流动性严重紧张，不利于实体经济的稳定增长，预计近期公开市场操作以净投放为主。长期来看，资金利率应与通胀水平接近，随着通胀回落和短期超调的修正，资金利率将逐步回落。

数量调控转向价格调控，政策进一步紧缩无忧。近期美元走强符合我们一直以来的判断，预计下半年伴随美元的走强，热钱流入速度将有所回落，提高存准率对冲外汇占款增加的需求减弱，央行的调控政策将从数量调控向价格调控转变。

根据我们的研究，配平式的加息方式可能性较大，对银行息差影响偏中性。

破而后立，继续布局中报行情。受到前期各种负面传闻的影响，市场对于银行业的过度担忧已经在前期的估值调整中反映，板块整体估值偏低，存在估值修复空间。此外，中报渐近，相对于其他板块的业绩下滑，银行业中期业绩稳定高增长存在交易性机会，继续看好中报行情带来估值修复。但是，升值预期弱化，热钱流入减缓，对基础货币增长可能产生重大影响，存准率连这部分水量每立方米水价为9元。续上调的累积影响可能造成超调的风险，建议紧密关注央行公开市场操作和资金利率情况。

上周市场表现上周自选组合涨幅5. 4%，沪深 00银行指数涨幅为4.74%，跑赢行业；自选组合从建仓到现在，累计跑赢行业指数5.21%。推荐华夏银行、招商银行、民生银行和兴业银行为我们投资组合，组合权重分别为40%、 0%、20%和10%。