宏源证券良好经济运行数据修正市场预期

宏源证券：良好经济运行数据修正市场预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据与事件：

上半年国内生产总值20.4万亿元，按可比价格计算，上半年实际GDP同比增长9.6%；其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%；二季度GDP环比增长2.2%。

6月份工业增加值同比增长15.1%，比5月份大幅提高1.8个百分点，环比增长1.48%，为年内高点；上半年规模以上工业增加值同比增长14.3%。

6月份全国社会消费品零售总额14565亿元，同比增长17.7%，增速比5月份上升0.8个百分点，环比增长1.38%，与前两个月基本持平。

6月份固定资产投资（不含农户）累计完成12.5万亿元，同比增长25.6%，季调环比下降1.04%，为今年以来首次出现环比下行。

报告摘要：

经济软着陆明确，实体经济运行没有市场反映的悲观，我们预测三季度GDP同比会继续下行，达到9.4%，而环比则不会有太大变化，全年实际GDP同比增长在9.6%左右，未来短期内宏观调控的重心仍然放在通货膨胀方面。

6月份的工业生产情况明显超出各方的预期，工业生产的活跃主要依托于投资的高企；虽然供销两旺，但盈利上工业企业的苦日子还没有到，下半年工业企业利润总额同比仍有一定下行空间，估计累计同比的谷值在25.3%左右。

消费6月份平稳增长，行业分化明显，其中必须消费品增长迅速，可选消费——特别是与交通以及房地产相关的消费——销售增长仍然比较疲软；考虑到目前较高的零售价格指数水平，实际消费的同比增长已处于2008年初以来的低位，不容乐观。

今年上半年的投资显示出典型的结构性过热的特点，从地区分布上看，东部和中南部成为了投资增长的火车头；而这种过热主要是地方政府投资欲望旺盛导致的，6月份的投资环比下行不过是对前期过热的短期微调。