高考加油长江证券从海内外经验看资本市场研发红利魏家

长江证券：从海内外经验看资本市场研发红利 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点国内资本市场存在“研发红利”从国内的角度来看，研发开支是近年来一个值得关注的投资方向，高研发开支的行业在中期来看可以取得相对于其他行业的显著超额收益，这一规律在行业、个股角度来说均成立，而且香港市场上也同样有效。我们将这样的规律称之为“研发红利”，其可能代表着高研发增速的行业背后是更加值得投资的资产与发展前景。

从海外经验来看“研发红利”我们对比了海外资本市场的历史情况，发现无论是美国还是日本，都曾经在特定的历史时期中体现出了与A股市场类似的规律。

美国：属于互联的20世纪90年代。从长周期的视角来看，美股市场似乎并不存在对于高研发增速与高资本开支行业的超额回报。但在20世纪90年代时，美股曾经一度出现了“研发红利”的现象。“研发红利”兴起的背后是美国的互联大发展，以及经济的高速增长、充裕的流动性和政府对于高科技产业的发展的鼓励，并且最终终结于科技股景气低于预期以及系列事件导致的互联泡沫的破灭。

日本：信息技术快速发展的年。与美国市场类似，日本在长周期同样不存在这样的现象，但是在2000年-2007年之间，日本资本市场同样体现出了“研发红利”。其背后，同样是经济稳定增长与政策支持背景之下的信息产业的迅速发展，并且最终终结于全球金融危机导致的海外需求持续低迷。

A股的“研发红利”还可以持续多久？未来几年中，我国研发投入的追赶趋势仍将持续。一方面，从数据角度来看，目前我国与海外发达国家研发投入力度上仍然有相当大的差距，另外一方面，在经济转型的背景之下，政府政策也会大力支持研发开支持续投入。在这样的背景之下，我多种措施解决国际漫游出现的“天价”流量费问题。例如中国联通除了推出更到位的提醒服务外们认为，未来国内市场的“研发红利”，即高研发增桌面除了上了密码的电脑速企业的超额回报仍然将有希望持续。建议投资者继续关注高研发增速行业的中长期超额收益情况。