高考加油银河证券紧缩政策给力A股震荡加剧魏家

银河证券：紧缩政策给力 A股震荡加剧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期无论是美国还是英国。A股市场在经济企稳回升、充裕的流动性和适度通胀的背景下，A股市场震荡上行；上周开始，通胀形势出现恶化迹象，紧缩政策调整速度加快、力度增大，加之获利盘消化等因素导致市场在上周五出现了深幅调整。我们认为随着市场更多的考虑政策变量的作用，短期之内A股市场不具备大幅上涨的动力，市场震荡幅度将加大，市场运行节奏有所改变，由之前的逐级上台阶改变为区间震荡的可能性较大。从长期来看，中国经济乃至于全球经济仍处于复苏之中，人民币升值趋势仍然明确，股市流动性仍然较为充裕，国内负利率状况不断走高，资产配置困境仍然突出，而目前投资者情绪并没有处于亢奋之中，还是比较理性的，因此，对股市也不必悲观。投资品种上建议暂时回避对政策敏感的上游周期类股票，继续看好兼具防御性和抗通胀的下游消费类板块，同时建议关注有高送配题材的中小盘股。

通胀在恶化，储蓄在搬家通胀情况在快速恶化。上周四公布的统计数据显示，10月份CPI同比上涨4.4%，比上月扩大0.8个百分点，创25个月以来新高。环比情况和同比情况一样严峻，在CPI的八大类构成中，10月份所有类别都出现了环比正增长，除食品以外，衣着、居住类的价格也呈现快速上涨趋势。而10月份的PPI涨幅也高达5%,表明未来涨价因素可能由上游向下游传导，前期以农产品、食品为主的结构性通胀正转化为物价的全面上涨。

上周公布的金融数据表明国内目前仍处于流动性宽松的环境。10月份M1结束下滑，企稳回升，M2继续小幅上升，新增人民币贷款达到5877亿元，比去年同月多增3347亿，显著超出市场预期。考虑到10月份为国庆长假月份，更显示出银行贷款冲动之强。至此，今年前10月贷款累计已达6.66万亿。结合当前CPI持续攀升的背景，目前流动性宽松的状况显然是管理层不希望看到的。

10月份另一个突出的现象是储蓄大搬家。10月份居民存款大幅减少了7003亿元，创历史最高水平。在负利率环境下，有限的投资渠道和股贝宝等中间平台进行付款;客户先将支付中介市的赚钱效应共同推动了居民资产配置的方向性大转变。

政策调整速度加快，紧缩压力快速上升面对当前严峻的通胀形势，包括央行在内的各部委多管齐下对抗通胀。外管局为防范跨境资本流动带来的金融风险，将来料加工收汇比例由30%统一调整为20%，国内的外汇管理正在趋紧。而发改委将采取四项措施应对物价上涨，并将建立专门机制防止游资炒作。央行运用调控工具的频率更是有所加快，在上调存款准备金率和加息之后，上周央行在一个月内第二次上调了存款准备金率，出手之果决也表明了央行严控通胀的坚定态度。由于货币政策对流动性的管理需要累积效应，而通胀状况短期难以扭转，我们估计12月货币政策还会有相应的作为，不排除再次提升存款准备金率或者再次加息。

我们认为随着通胀形势的恶化，市场对加息的看法已经发生了一定转变。之前更多的观点认为年内加息是一次性行为，而当前更多的机构预期货币政策回归稳健不可避免，年内或仍有动作。我们认为货币政策正在经历从量变到质变的累积过程，A股行情将会更多受到政策信号的冲击。