高考加油长江证券需关注预期的反复魏家

长江证券：需关注预期的反复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾：小市值的全面繁荣主板继续窄幅波动，上这个就更简单了半年的波动率为十多年中罕见。但近期热点频出，快速切换，表现为创业板综比创业板指强，深证综指比深证成指强，这本质是存量资金有限的情况下，通过提高周转涉及景区景点和旅行社的共38件率获益的盈利模式。量价角度，小指数迫切需要放量来脱离这一区间。风格会否延续？若经济走好（有持续赚钱效应自然有增量资金流入）有望向白马成长或权重股轮动，否则将延续存量消耗的模式。

经济动态：需关注预期的反复经过一个半月的上涨，市场对稳增长保7.5，以及三到四季度的持续货币宽松预期相当一致，并由此认为月的盈利预期过于悲观，因而这将带来指数的向上修正。我们不否认7.5的确定性，但提示本周的定向央票传言说明政策是否将如此宽松并非把握十足。而盈利即便有悲观后的修正空间，但无法否认今年是盈利走弱的一年，且当前的估值（包含的是预期）结构和2012年已今非昔比。这两项因素，都会带来预期的反复，眼下即是需兑现的中报季节。

决策焦点：经济和盈利的阶段政策、流动性、季报、预期均是经济的内生产物，也是短期决策变量。我们认为当前最需关注的依然是——经济和盈利处在周期的哪个阶段？对于经济，处于主导产业衰退、政策被动来补的状态，尚无力将其推上内生增长轨道；对于盈利，处于开始下降两个季度，中下游都未有明显压力的下行中期。因此，当前显然不是具备系统性机会的窗口，月的中微观数据会指出更明朗的方向。

配置建议：降低博弈权重，回归均衡配置打破当前格局的外力可能有：1）7月房地产销售依然低迷，以及中观行业数据开始走弱；2）中报出现一些权重股不达预期的情况； ）外盘科技股开始走弱。

建议中性仓位配置三类资产：行业寡头侧重进攻，选股为主；弱周期品和类债品种侧重防御，适当择时。需要适当修正之处在于：1）对于食品饮料、部分医药、旅游等弱周期品，当前可开始进行左侧买入；2）对于家电、汽车中的强势品种，可开始逐步兑现，进一步向其中的防御类个股集中； ）对于小盘题材股，依然用少量仓位参与博弈，但相对6月建议减少比重，且原则是求新求快。我们看好汽车后市场、移动广告、健康理疗、机器人等主题。