高考加油申万宏源贸易摩擦冲击尚未显现4月出口已有魏家

申万宏源：贸易摩擦冲击尚未显现 4月出口已有边际弱化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

4月进出口增速双双回升，春节错位效应消退是主要原因。4月美元计价出口同比增12.9%，再度扭转因春节错位导致的3月负增长，但略低于1季度14.1%的增速；进口增速回升至21.5%。4月海关口径货物贸易顺差288亿美元，逆转3月的单月逆差。

出口：中美贸易摩擦冲击尚未显现，但发达经济体增速趋缓，4月出口增速已有边际弱化。

由于今年月出口数据受春节错位影响较大，因而直接对比4月和3月的国别出口增速并无太大意义，我们对比4月和1季度合计国别出口增速的变化（具体分析请参考专题报告《定量剔除出口中的“春节错位效应”——全球货币政策与外溢效应系列专题之七》）。<又可以发现一些不同。/p>

4月对美国（9.7%）、欧盟（10.9%）、香港（10.8%）、印度（6.5%）出口增速均较1季度有所回落，而对日本（9.6%）、韩国（21.1%）、东盟（17.7%）增速有所回升。显示尽管中美贸易摩擦尚未真正演化成关税战，但由于1季度欧元区、英国和美国等主要发达经济体经济增长趋于放缓，4月出口增速已经呈现边际弱化迹象。

进口：原油价格大涨持续推升大宗进口增速。进口数量方面，4月原油（14.8%）、铜（47.3%）增速显著回升，大豆（-13.7%）降幅扩大，铁矿石（0.8%）基本持平去年同期；而进口金额方面，铁矿石价格走弱令进口金额持续负增-14.3%，大豆进口金额同比亦下降-12.6%；但油价持续上涨令原油进口金额同比增速高达42.9%，油价的影响远高于1季度，此外铜价上涨也推升进口金额同比增速至67.2%，助推大宗商品进口增速回升。近期伊朗核问题再度令油价支撑于较高水平，对进口的影响仍将持续，加之我国实施主动扩大进口战略，预计消费品进口可能有所回升，后期进口增速预计仍将保持较高水平。

中美经贸谈判成果将对今年后续月份的出口形成直接影响，预计全年人民币计价出口增速较去年有所回落，进口增速较去年可能有所上行，货物贸易顺差难以进一步扩大，预计对18年GDP增长的拉动作用弱化。4月中美贸易摩擦尚未演化为关税战，但欧元区、英国和美国经济增长趋缓的影响已经开始显现，下周刘鹤副总理将访美，随着中美经贸谈判走向深入，谈判结果将对今年后几个月的出口形成一定影响，加之主要发达经济体需求增速趋缓，预计全年人民我自然装作什么都不知道币计价的出口增速将较17年有比较明显的回落。进口方面，近期伊朗核协议前景未决，令油价持续维持高位，对未来数月的进口价格仍形成一定支撑，加之我国主动扩大进口，汽车等进口关税将大幅下调，预计消费品进口增速也将有较为明显的回升。预计全年货物贸易顺差难以较去年进一步扩大，从而货物贸易顺差对GDP增长的拉动作用18年将较17年有所弱化。关注中美经贸谈判的走向、经济基本面数据的进一步潜在变化方向、以及扩大内需导向下货币政策等宏观经济政策的动态变化。维持看好二季度债市的判断不变。