高考加油马宜敏信用债市场仍将延续活跃状态魏家

和讯特约

本周交易所债券市场基本上处在横盘小幅整理的格局。指数本周一跳空高开后，随后几日在高位横盘整理，企债也是同样走势；指周四阴线拉长，但中短期仍有支撑。唯有指则继续在阴阳线间或出现小幅上扬，整体上扬趋势依旧。债指总体上比较平稳，既无大涨也无大跌，后市走势将很大程度上需关注资金面和政策面的消息。因为在证券市场上，平衡行情总是暂时的，上下震荡则是永恒的。

在个券方面，本周走势比较稳健的，如转债品种中的国电转债、巨轮转2等。公司债中08新湖债(,)、09复地债、09万业债、10杉杉债、10银鸽债、11杭钢债、11沈国资、09海航债、08海航债、10中关村、09名流债、09银基债、09泛海债、10大亚债以及分离交易中的07武钢债(,)、08中远债(,)等、国安债1(,)等走势相对平稳。

转债行情近期波动较大，春节期间利好政策预期落空后，市场分歧逐渐加大，节后股债市场均呈现窄幅震荡的局面，这也增加转债产品交易的难度。当前可转债市场估值水平总体较低，中长线投资价值较为显著；短期行情则取决于股票市场的表现。

在，信用债方面，中票成为市场热点，中长期限的超AAA到AA+级品种成交火爆，率有所下行。短融则是不温不火，剩余半年左右的高评级品种收益率颇受欢迎。此外，依然是AAA级品种的天下。由于目前是政策空白期，利率市场处于胶着状态；而在较强的配置需求下，投资者多选择收益较高、流动性较好的高评级信用债，久期也在逐渐拉长。在需求因素和政策预期的共同作用下，预计信用市场仍将维持活跃状态。

面对今年1月份债市经历的小牛市，当月债券的托管量却小幅下滑，银行间债市各类机构也表现迥异。银行和券商减持，主要由于当月债券发辗转进入小区内看到行淡季和银行准备春节备付现金等原因，目前机构对信用债行情较为看好，增持信用债成为普遍现象。

CPI下降利好债市，但相对目前的存款利率，国债收益率并无太大吸引力。目前年期的国债品种收益率都在3%上下，10年左右的品种收益率约3.5%，都低于1年期存款利率。信用债的税后收益率尚可，有些存续期在5年以内的品种有6%以上，这与目前低利率发行的地方债相比还是有较大吸引力的。

2、3月期间将是数据真空期，而机构配置压力较大，短期内收益率并无上行风险。虽然政策进入观望期，但支撑债市长期向好的因素依然存在。就当前所处的经济周期，以及CPI的运行态势考量，市场一致预期2012年货币政策的基调将从“微调”转向“偏宽松”。在降准预期趋于强烈的背景下，债市也将延续2011年下半年以来的小牛行情。

在一级市场方面，国家开发银行本周三招标发行了该行2012年第四期。发行结果显示，本期3年期浮息金融债45个基点的中标利差显著低于市场预期；2.86倍的认购倍数，也显示出市场对于春节后首只金融债的认购热情。市场对于节后存准下调和货币政策进一步松动的预期依旧较浓，乐观预期下机构的配债热情推动本期浮息债热发。本期浮息债受到市场青睐，主要有两方面原因。一方面，虽然节后市场资金利率没有较大小分队跟着五月天的清新口香糖风格进了尸洞幅度下降，但实际资金面状况并不十分紧张，而市场对于2月份降准和后期市场资金面的预期也仍然比较乐观。另一方面，一季度国债供应比较少，利率产品比较稀缺，保险等主流机构对于利率产品的配置需求比较旺盛。

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