行业后钱荒时代信托资金池无系统风险

侯仁凤 李牧璇

近年来随着理财需求的快速增加，资金池以期限短、收益高、募集频繁吸引了众多投资者，成为大额现金管理的重要方式。据恒天财富不完全统计，今年月，资金池类信托产品新成立共计209只，已公布募集规模的158只产品的募集金额合计127.55亿元，存续规模达到1756.5亿元。虽然在去年10月，对信托公司进行窗口指导，暂钙的摄取最重要的时间是下午停资金池产品的发行，但是在今年，尤其是6月“钱荒”之后，资金池在解决信托公司流动性问题的独特作用使此项业务迅猛增长。那么，信托资金池的实质是什么？在后“钱荒”时代，风险究竟有多大？

所谓信托资金池类是指非私下在各种隐秘会所大吃大喝；一说转变作风指定投资方向的信托，又被称为“资产管理类”信托产品。信托资金池的收益率与对应期限的信托产品的平均收益率旗鼓相当：超短期一般会挂钩SHIBOR，半年期的在6%左右，一年期达到8%左右。需要说明的是，资金池项目不是信托独有，银行、、大型企业均有自己的“资金池”。

在目前流动性偏紧的背景下，虽然资金池信托有压力，但并无系统性风险。

首先，信托资金池总体规模、每月到期规模有限，到期兑付压力不大。据恒天财富不完全统计，资金池每月到期规模峰值最高在181.24亿元，月平均到期规模约为45.52亿元，金额较小。和高达8万亿的银行资金池项目相比，流动性管理并不复杂。

其次，资金池项目为自主管理项目，信托公司“管理人”定位使“刚性兑付”更加顺理成章。且近几年信托公司无论是净利润还是净资本都在迅速增加。

若资金池信托出现挤兑风险，信托公司可能会调动流动资金以应对，包括动用自有资金。相对于信托公司自2012年以来平均1552亿元的自有资金而言，资金池每月到期资金量规模仅占其2.93%。同时考虑到目前信托公司均在增加自有资本，假设未来一年自有资本维持在2100亿元左右，由于预计未来一年内每月资金池产品存续规模保持在450亿元左右，则未来一年资金池规模仅占信托公司自有资本金的21%左右。即使资金池产品遭遇全部赎回，信托公司也不存在短期内的挤兑风险。

再次，资产池信托的投向中存在流动性强、变现能力较好的短期产品。近期很多资金池采取了“SHIBOR+0.2%”等模式，尤其是在月末，成为了企业现金管理的新宠，只要收益率随行就市，持续募集难度不大。

最后，目前宏观经济处于慢复苏状态，短期内不存在引发信托业流动性危机的因素。

信托公司为了滚动发行，持续运作，防止流动性风险，预计短期内信托业将提高产品收益率以吸引投资者。监管层为了经济长期稳健运行，挤压泡沫，也会关注信托资金池的风险。