行业有色金属经济企稳迹象显现下游需求有所回暖

有色金属：经济企稳迹象显现 下游需求有所回暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

11月份国内主要金属产量同比小幅回升，铝进口量下降明显11月，中国十种有色金属产量为 28万吨，同比增长15.2%，同比增速比上月回升1.2个百分点。

11月，中国进口未锻造铜及铜材 6.5 万吨，同比下降19.18%，同比增速比上月回落 .11个百分点；11月，中国进口未锻造铝及铝材7.25万吨，同比下降7.85%，同比增速比上月大幅回落75.95个百分点。

贵金属价格与持仓量11月纽约黄金期货价格微幅下跌0.15%，总持仓量增加5.42%；白银期货价格上涨4.09%，总持仓量大幅增加9.55%。

基伟跌坐在沙发上本金属价格与库存11月伦敦基本金属期货价格全线大幅上扬。库存方面铜、铝、锌、锡小幅上升，铅、镍分别大幅上升11.8%和5.21%。

小金属价格走势11月钨精矿大幅上涨11. 2%，氧化钕、氧化镨暴涨2 .94%，电解锰、氧化镧小幅上涨；锗、锑、铟、海绵钛、钼精矿小幅下跌，锆英砂大幅下跌16.1 %；其他观测的小金属价格保持不变。

行业走势与估值有色金属板块11月份下跌7.66%，跑输了沪深 00指数2.55个百分点。

从各子行业来看，小金属和黄金跌幅相对最小。

目前有色行业市盈率（TTM，整体法）为26.91倍，处于历史较低位，对应A股和沪深 00的估值溢价率分别为1 4.2%和179.44%。

投资策略11月份的宏观数据进一步印证了国内经济景气程度的回升。行业层面来看，主要下游需求的房地产基本面呈现明显回升之势，房地产开发投资增速在连续4个月底部徘徊之后，开始显著回升，除施工面积增速与前10月持平外，新开工面积、土地购置面积、商品房销售面积和销售额均回暖。未来随着城镇化以及政府基建投资力度的加大，金属需求将不断回暖。但由于短期需求回升力度不强，以及行业产能过剩这个在将来会挺痛苦的比较严重，去库存仍将延续，短期内若无更强有力的具体经济刺激计划，经济的回升力度难以明显改善有色下游的需求，我们维持行业中性投资评级。

鉴于美国年底财政悬崖仍未得到有效解决，市场对于美联储举行的年度最后一次议息会议出台新的宽松政策也有所期待，黄金价格有望得到支撑，我们看好因此而受益的黄金板块，同时建议关注需求与业绩有保障的小金属与金属新材料。个股推荐为山东黄金，厦门钨业和利源铝业。