行业中泰证券煤价钢价年内新高难掩需求滑落

中泰证券：煤价钢价年内新高难掩需求滑落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点12月主要指标前瞻：总体判断，总需求仍然存在滑落可能。预计11月主要经济指标小幅回落，固定资产投资、消费、工业生产企稳略降；CPI持平、PPI回落。

预计月固定资产投资累计同比增长7.0%。制造业、房地产开发投资累计同比回落至3.3%、7.5%；全口径基建投资累计同比回落至13.0%，统计局口径累计同比增速回落至18.0%。制造业投资方面，从往年数据观察，11月制造业投资往往接近年度还是下了一番功夫的低点，在9月制造业投资冲量后，10月、11月数据呈现阶梯下滑态势；从11月制造业PMI数据观察，企业生产能力相对闲置，企业重点仍在于去库存，而非扩大生产规模；“制造强国”战略短期难以大我震惊了幅制造业投资增加，年末冲量可能性相对较低。基建投资方面，由于财政支出力度明显放缓，国家预算内资金增速明显滑落，基建投资难以得到财政支撑。

房地产开发投资方面，从11月高频数据来看，11月30个大中城市商品房成交面积同比下降20.4%，销售低迷或对后期地产投资产生压制。综合判断，固定资产投资累计同比增速回落至7.0%预计11月社会消费品零售总额增长9.9%。房地产、汽车相关消费是影响社零增速的关键因素。11月社零既存在边际改善空间，但也面临高基数压力。一方面，商品房成交面积降幅较上月收窄，或带来下游建材、家具、家电等耐用消费品销售改善；汽车零售批发相对平稳，但11月中两次调高汽油最高零售指导价，将会带动石油制品类消费增速。另一方面，由于去年11月社零明显放量，同比增速10.8%，为年内次高点，高基数效应或压制今年11月社零增速。预计今年11月社会消费品零售总额增速会小幅回落至9.9%。

预计11月工业生产回落至6.0%。尽管11月六大集团日均发电耗煤持续回升，但全月仍较10月下降4.6%，与去年“10月低11月高”形成强烈反差，11月同比增速大幅下滑至1.9%。表明环保限产和取暖季限产对工业生产的压制作用仍在延续。从量看，11月制造业PMI数据显示企业生产能力相对闲置，企业重点仍在于去库存，而非扩大生产规模；从价看，原材料购进价格回落将对11月PPI形成下拉，叠加11月PPI翘尾因素下降1.5个百分点至1.6%，导致价格出现下跌。综合量价分析，预计11月工业生产回落至6.0%。

预计10月CPI维持在1.8%，PPI回落至6.0%。一方面，食品类价格对CPI产生下拉作用。截至11月30日，猪价、菜价同比跌幅均较10月放大，果价同比增速仍在负值区间。另一方面，非食品类涨价支撑CPI。由于11月3日、17日两次调高汽油最高零售指导价，月末汽油现货基准价较月初上涨约7.7%，仍将对CPI上涨提供动力。综合判断，预计11月CPI同比增速维持在1.8%，年内物价连续十个月在2%以下运行。PPI环比回升至1.5%，翘尾因素消退导致PPI同比增速回落至6.0%。11月以来煤价、油价、钢价均呈现大幅走高迹象，且煤价、油价、钢价创年内新高，气价逼近年内高点，因此，11月PPI环比或回升至1.5%。但11月PMI原材料购进价格回落及翘尾因素下降均将对PPI同比增速产生明显下拉，预计PPI同比增速回落至6.0%。

上周实体经济回顾：

下游：一线城市商品房存销比明显滑落、汽车零售不温不火。截至12月1日，30个大中城市商品房7日滚动成交面积为368.0万平方米，较上周增长19.2%；100个大中城市成交土地占地面积同比下跌16.7%，成交溢价率大幅收窄至10.1%；十大城市商品房存销比基本平稳，一线城市存销比明显滑落；汽车零售不温不火，受零售疲弱影响，第四周车市批发增速回落，汽车轮胎开工率连续两周回落；电影票房收入与观影人次同比增速回落明显。