行业家用电器电商变革荐5股

家用电器：电商变革 荐5股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们认为，中长期来看，电商渠道对家电销售渠道的影响将十分巨大，在电商对行业的作用过程中，渠道将扁平化，家电厂商和消费者都将受益，而经销商的利益将受到挤压，如何良好的平衡各经销商的利益将成为家电厂商最大的难题。短期来看，行业增速放缓，结构升级是主调。

投资要点：

电商入主，母婴社区转型母婴电商价值链利益有望重塑。过去十年，络零售额年均复合增长10 .1%，家电购渗透率由08年的2.20%提升至12年的8.10%，电商将成为家电销售的重要渠道。我们从生产厂家价值链和流通环节价值链对电商对行业的影响进行了详细的分析，我们认为在电商对行业的作用过程中，渠道将扁平化，家电厂商和消费者都将受益，而经销商的利益将受到挤压，如何良好的平衡各经销商的利益将成为家电厂商最大的难题。

短期展望：增速放缓，结构升级是主调。空调：综合考虑房地产滞后和宏观经济温和增长的影响，我们认为14年白电仍将维持温和增长，预计空调销量内销增长6%，出口增长4%。变频空调占比逐步提高，能效提高有望是主线。冰洗：未来的增长主要来自于“价”，而非“量”。多开门及 00L以上大容量冰箱占比快速提升，同时，滚筒及大容量洗衣机占比快速提升。预计冰箱内销增长 %，出口增长5%；洗衣机内销增长5%，出口增长8%。黑电：受小米、乐视等互联企业发布只因学校表现不好互联电视的影响，商业模式正在重塑，厂商在产品/服务的选择上仍未有清晰的定位，长期增长驱动因素仍不清晰，传统家电厂商从多方面应对转型，预计未来品牌表现会分化。

投资建议：空调行业，看好收入有望完成1200亿目标，新冷年开盘销售良好，中央空调、小家电成为利润新增长点，国企改革提高估值的格力电器；美的集团整体上市完成，小家电、物流、电机板块注入，进入新成长阶段。公司战略和渠道改革已见成效，进入收获期；冰洗行业，看好布局新产品和新渠道、盈利持续向上的海信科龙，新模式开拓有效，冰箱稳定、空调业务有望超预期的青岛海尔；黑电行业，小米、乐视纷纷推出互联电视，价格受影响较大，商业模式正在重塑中；厨电行业，行业迎春，看好多产品和多渠道顺应行业发展的高端厨电龙头老板电器。

风险提示：

地产调控超预期，价格竞争激烈，原材料价格大幅上升