国海证券债券市场一周评述DG

和讯特约

一、宏观经济大事：播报

1. 取消"年度计划"行政审批发行新规有望下月出台

2. 近千亿特别将分三期发向市场

3. 上证所固定收益证券综合电子平台启动

二、

本周净投放资金480亿元，各期央票发行利率分别与前期持平

三、交易所市场

下跌0.22点，成交额较上周大增21.56亿元

四、市场指标变化

1．间市场加权平均利率为3.2217%

2．本周收益率曲线有所上移

五、下周市场展望

操作策略,各机构目前可以先观望一段时间，可在一级市场搏边际或中标利率远高于二级市场利率的机会。

一、宏观经济大事：播报

1. 取消"年度计划"行政审批企业债发行新规有望下月出台（第一财经）

国务院近日作出决定，取消和调整186项行政审批项目。其中，取消的行政审批项目128项，调整的行政审批项目58项。发改委"企业发行年度计划审核"属于被取消的项目。

"（企业债发行）新办法有望在11月上旬出台，一次性核准，只要条件符合都可以发。"发改委相关人士表示，此前一直遵循的发债与项目挂钩模式可能会有所突破。

在证券发行方面，此次与发改委相关的调整行政审批项目包括首次公开发行（A股、B股）核准、上市公司发行新股核准、发行可转换券审批、股份有限公司向境外公开募集股份（包括增发）及上市审批，和境外上市公司发行可转换为股票的公司债券审批。这些项目的调整管理实施机关为证监会。

2. 近千亿将分三期发向市场（中国证券报）

"财政部将分别于11月2日、11月16日和12月14日，分三期向市场发行近千亿元特别国债，它们的期限分别为10年、15年和10年"，"2007年第四季度记账式国债发行计划"显示，特别国债都将按半年付息，但发行计划中并未公布三期特别国债的具体发行规模。

3．上证所固定收益证券综合电子平台启动（证券时报）

上海证券交易所固定收益证券综合电子平台于日前正式启动。启动当日,首只公司债((,))公司债在该平台成功上市。上证所副总经理刘啸东对此表示,上证所创建固定收益证券综合电子平台氖栽诵?,平台在促进国债成交、揭示合理报价方面已初见成效。平台现有1年期、3年期、7年期3只基准国债,已具备构建完整国债收益率曲线的雏形,也为公司债定价提供重要的参照基准。

二、央行公开市场操作

央行近期公开市场操作一览

日期

交易类型

名称

期限(天)

利率(%)

规模（亿元）

央行到期

07央行票据77

91

2.7461

330.00

央行票据到期

06央行票据76

365

2.7855

600.00

央行票据发行

07央行票据111

1096

3.9500

-20.00

央行票据发行

07央行票据112

91

2.9089

-30.00

央行票据发行

07央行票据110

366

3.4447

-50.00

正回购

R3M

91

3.0500

-100.00

正回购

R1M

28

3.0000

-250.00

合计

480

短评：本周央行净投放资金480亿元，3个月、1年期和3年期央票利率分别与前期持平，近期央行发行央票量很少，而更多的采用正回购或定向，主要是央行既想回收流动性，又想稳定市场短期利率，所以被迫减少央票的发行，而采取正回购、定向和特别存款等措施配合收紧流动性。

三、交易所市场

交易所市场下跌，本周指数开于110.12点，最高110.12点，最低109.84点，收于109.87点，较上周回落0.22点，成交额为43.27亿元，较上周增加21.56亿元。

四、市场指标变化

1、 回购指标

来源：北方之星分析系统。

银行间市场周四加权平均回购利率为3.2217%，比上周上升106.72bp，主要是近期央行采取多种措施回笼资金，另外中石油将要回归，将冻结巨量资金，市场正在筹集，市场资金趋紧。

停止错误做法2、 本周国债收益率变动情况

图：近两周国债收益率情况对比

数据来源：北方之星分析系统

本周收益率曲线受市场资金紧张和加息预期的影响，长期和短期收益率曲线上升，中期回落之后也开始上升，但低于前期高度，下周资金将更加紧张，预计收益率曲线还会上升。

五、下周市场展望

1、下周提示

下周有1300亿央行票据到期。

2、下周展望

9月经济数据下周出台，9月CPI为6.2%，降幅较小，紧缩预期较浓，加息传闻再起；下周存款准备金缴款和特别存款发行，加上中石油月底回归，将冻结巨量资金，目前市场正在筹集，市场资金开始趋紧，回购利率开始大幅攀升，加息预期强烈和市场资金紧张成为影响债市的主要因素。从这周招标情况来看，进出口9个月金融债参考利率为3.71%，国开行2年金融债招标利率为4.24%，6个月者选择权债票面利率为3.86%，周五的5年国债票面利率为 4%，农发行1年金融债票面4.15%，招标利率屡屡高企，二级市场利率也急剧攀升，目前已和一级市场相差不大。金融债按1年期4.1%的利率算，已经非常接近投资区，风险很小，投资者可以适当持有涨幅过大的短期金融债。

操作策略,各机构目前可以