安信证券选股策略的实证蹭飞

安信证券：Piotroski 选股策略的实证研究 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

&Piotroski策略在美国年期间，年化收益率为15.9%，同期标普500回报率为11.1%；&Piotroski策略在中国年期间，年化收益率为17.83%，信息比率为0.75;上证综指同期年化收益率为3.4%.报告摘要：

一个股票的P/B可以大致地反应它的安全边际。P/B越低，安全边际越高。我们每年5月8日把所有的股票按照P/B的大小分成5类，每一类按照流通市值加权形成一个组合，从2000年5月8日跑到2010年8月5日。发现P/B越低，累计回报越高，而且这个顺序很稳定。

Piotroski选股策略是在P/B最低的20%的股票中按照9个财务指标打分，将这些打分加起来得到每只股票的得分，分值为之间的整数。

在美国1976年到1996年二十年的时间里，得分为9的组合年化收益率为15.9%，而得分为0的组合年化收益率为-6.1%，二者相差23%。而同期标普500的回报率为11.1%。

2008年，AAII(AmericanAssociationofIndividualInvestors)跟踪的56个选股策略中只有一个策略的收益率为正，那就是Piotroski的选股策略，当年收益率为32.6%。而所有策略的回报率的中位数为-41.7%从2000年5月8日的1000点开始，每年5月8日调整一次仓位，到2010年8月11日，得分为9的组合净值为5374.95，8+9的组合净值为4672.88。而同期上证综指1419.71.得分为9的组合复合年化收益率为17.83%，得分为8+9的组合的年化收益率为16.23%，而上证综指的年化收益率为3.47%。组合9的信息比率为0.75，组合8+9的信息比率为1.组合9十年总共选择了61只股票，平均每年6只。组合8+9十年共选了406只股票，平均每年40只左右。

塞思戈丁(Seth Godin)通过提供简短的每日博文从2007年1月15日开始，到2010年8月结束，中证指数从1000点跑到2163.51，而组合9跑到3819.69。可见，Piotroski选股策略的效果并不仅仅是由小盘股效应造成的。

从2004年8月11日开始到2010年8月11日结束，深圳100指数从1000点跑到3673.78，而组合9跑到6679.7。

Piotroski9组合在绝大多数年份都超过上证综指的回报率。平均超过基金的平均回报率。

在我们的实证研究中，没有任何数据挖掘的因素。Piotroski选股方法不仅在美国表现出色，在中国的数据历史回溯检验中也表现出非常好的盈利能力。该方法简单、易实施，背后的经济理念也非常坚实。历史回溯检验表明，这个简单的选股策略甚至超过了基金的平均回报率。总体来看，Piotroski选股策略是一种非常实用、有效的选股策略。