安信证券全面去杠杆已再现债市无需过度担忧蹭飞

而与站目标相关联的分解目标最终影响着站目标的完成度。安信证券：全面去杠杆已再现 债市无需过度担忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全面去杠杆已再现，债市无需过度担忧——3月金融数据综述3月金融数据周末基本公布完全，我们可以较为完备的观测全社会四部门（家庭、政府、金融机构、非金融企业）的融资需求，现有数据显示，上述四部门在3月出现了全面的杠杆去化（负责同比增速下降）。也就是说，我们在2016年底做出的2017年全面去杠杆的判断正在逐步兑现（详见《2017，全面去杠杆之年？——2016年终总结之三》，）。在上述背景下，广谱的通胀压力会逐步消散，实际上，目前来看，令央行担心的通胀似乎只剩下结构性的房价，但伴随家庭部门负债同比增速的触顶回落，房价下行应会于近期看到。债市方面，受融资需求边际萎缩带动，长端利率债收益率趋于下行，但资金面会一直保持紧张，以保证杠杆的去化，信用利差易升难降。整体来看，债市面临的风险有限，目前需要关注的是监管在去杠杆方面的政策推进（被动去杠杆会引起收益率上行）。

市场观察：股票市场下跌，债券市场利率小幅波动股票市场下跌，货币市场利率上行，债券收益率小幅上行。国债期货下跌，可转债下跌，美元兑人民币上行。

备忘录1、4月15日，华尔街见闻，美国财政部：没有主要贸易伙伴是汇率操纵国。美国财政部主要贸易伙伴外汇政策半年度报告：中国等6个经济体被列入外汇观察名单，中国必须表现出让市场提振人民币的意愿，瑞郎干预必须更加透明；主要贸易伙伴2016年完全满足关于汇率操纵问题“加强交流”的三个门槛，没有主要贸易伙伴符合1988年汇率法关于汇率操纵行为的标准，中国、日本、韩国、德国和瑞士等六个国家和地区仍然保留在“观察名单”中，中国对美国贸易盈余规模大得非同寻常、担心在降低盈余上缺乏进展，因而将中国保留在“观察名单”，日本外汇干预应当在“非常特定的”环境中实施，征询意见具有优先性。

风险提示：有重要因素未列入分析框架。