行业有色金属看好铝铜长牛格局荐4股

有色金属：看好铝铜长牛格局 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点铝：SMM统计数据显示，2018年1月18日国内电解铝社会库存176.4万吨，较1月15日下降1.4万吨，叠加“我的有色”铝棒库存数据，总计186.5万吨（其中，铝棒库存10.1万吨，上涨1.0万吨），较1月15日下降0.4万吨。

本周，受天气影响，运装受限，消费地铝锭到库量较预期降低，反观下游消费，加工企业节前补库需求释放，推升铝锭出库量，两方面因素共同促使本周铝锭库存环比下降。后续，随着春节假期临近，供给平稳状况下，库存将有抬升，但仍不改2018年“去库”大趋势。

2018年1月17日，工业和信息化部官发布《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》，其中，三个关键点值得关注：①关于总量的表述：实施产能等量或减量置换；②关于范围的表述：可用于产能置换的指标，必须是符合国家产业政策和投资项目审批管理要求的合规项目产能；③关于时限的表述：2011年至2017年关停并列入淘汰公告的电解铝产能指标须在2018年12月 1日前完成产能置换，逾期将不得用于置换。我们认为《通知》的潜在影响主要有三个方面：①政策从严大趋势不变，“严控总量、优化存量”得到强化和细化；②可交易指标范围进一步明确，在“总盘子一定”的前提下，电解铝项目新投建规模将受到明显制约，行业由“增量博弈阶段”切换至“存量博弈阶段”；③指标交易将加速进行，行业集中度有望进一步提升。

铜：本周，铜精矿市场活跃度进一步上升，精矿现货市场供应较上周相对宽松，TC出现上涨，截至本周五，现货TC报美元/吨区间，较上周上涨1.5美元/吨。下游开工率方面，SMM调研数据显示，12月份铜板带箔企业开工率为74.57%，刷新最高纪录，同比增加1.92%，环比目前已开通定制公交147条增加4.07%，其主要原因是终端消费持续向好。

黄金：本周金价终结连续上涨行情，COMEX黄金收于1 .0美元/盎司，环比上周降0. 9%。从金价核心影响因素——美国10年期国债真实收益率来看，由上周五0.54继续上升到本周五0.58，周内保持稳步上行态势，我们认为这或将对短期金价形成一定压制；本周五SPDR黄金ETF持仓量为846.67吨，环比上周增加17.71吨，ETF黄金配置需求有所放大，在温和通胀基准假设下，多空因素交织，后续要持续跟踪美元指数、通胀预期以及原油价格的变化趋势。

宏观“三因素”总结：中国，四季度经济平稳收官，全年GDP增速6.9%，结束自2011年以来持续下滑的态势，出现小幅回升；美国，12月CPI继续高涨，叠加油价上扬，通胀预期进一步强化，2018年 次加息概率提升；欧洲，央行鹰鸽阵营更为分化，但对于欧洲仍处于复苏通道的预期基本一致，只是对于复苏程度的判断尚存异议。

投资建议：首先，看需求：在我们的逻辑框架内，“欧美走强+中国走弱=增速整体走平”是判断2018年基本金属供需关系的基准假设，全球商品需求增速或将走平，同时在油价不断走高的背景下，通胀预期亦不断被强化（仍定义为温和通胀），金属价格有望获得来自需求和成本的“双支撑”。其次，看供给：

1）2018年1月17日，工信部发布“产能置换通知”，进一步明确了“严控总量、优化存量”的调控思路，政策从严仍是大趋势，产业深层次结构的变化是当前电解铝行业同以往最大的不同。2018年电解铝行业将呈现“预期低+基本面走强”的特征，这也决定了电解铝不仅仅具备beta行情还具有alpha超额收益行情，我们继续坚定看好！核心标的：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。

2）铜精矿供应短缺将是贯穿2018年同行业投资的“逻辑主轴”，再叠加进口废铜受限这一X变量，原料供给有望进一步趋紧，这势必最终限制电解铜的产出，进而导致金属铜供不应求，我们坚定继续看好铜板块长牛逻辑。核心标的：

紫金矿业、江西铜业、云南铜业、铜陵有色等。

风险提示：宏观经济波动、采暖季错峰生产等政策波动带来的风险。