行业金融保险地产跑赢大盘荐股

金融：保险地产跑赢大盘 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

继5月4日证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》之后一个月，证监会于6月6日晚正式发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》，并配套出台8项细则，包括修订的《首次公开发行股票并上市管理办法》和《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》等，CDR相关政策加速落地，可见高层对引导创新企业在国内融资，支持创新企业发展的决心。

预计短期CDR融资规模在2000亿左右，券商承销保荐收入预我们需要配备300名档案管理人员。 在南方人才市场计为16亿，少数龙头券商受益。按照海外经验，已上市DR融资比例为流通市值的2.5%-5%，但考虑国内外股市流动性差异，估计CDR融资比例为流通市值的1%-2.5%，若融资比例为2.5%，则预计短期内CDR融资规模在2000亿左右；参考阿里巴巴发行ADR和富士康IPO的承销保荐费率均在1.2%左右，但考虑CDR发行流程更快，因此我们预计CDR承销保荐费率不超过1%。若承销保荐费率为0.8%，CDR发行规模为2000亿，则券商的承销保荐收入为16亿，作为承销商的少数龙头券商最为受益。

与承销保荐业务相比，券商从事CDR做市交易获取价差收入才是核心。一方面证券公司作为承销机构，具有获取CDR的优势，以及在对股票分析研究和定价上具有优势；另一方面，证券公司对CDR做市有利于保持流动性，以及降低境内外证券可能出现的价差，同时，CDR做市交易为证券公司整个做市交易业务的发展做铺垫，促进整个机构交易业务的发展，逐渐对标高盛、摩根士丹利等国际一流投行。龙头券商从承销业务开始便具有优势，后续做市交易的优势也有望延续。

各行业周观点及标的推荐：

银行：上周申万银行指数下跌1.4%，沪深 00指数上涨0.2%，板块跑输大盘。信用债违约不存在系统性风险预期，也难以具备大规绿海涌动。拨开绿色模持续爆发的基础。当前经济保持较强韧性，5月PPI环比亦有所回升，只要PPI维持在正数震荡区间，这对银行而言是较为舒适的外部环境；另一方面，本周监管层提高月末存款偏离度上限但从中剔除非银机构存款，全年银行一般性存款竞争压力犹存，但更应关注企业信贷需求依然强劲叠加新发放贷款利率的继续提升，全年息差仍将保持企稳回升之势。当前板块对应18年0.88XPB，低于年前水平，重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略：拐点首选上海银行、中信银行、平安银行和南京银行；龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。

证券：证券行业下跌1.6%，跑输沪深 00指数1.9个百分点，多元金融行业下跌2.6%，跑输沪深 00指数2.8个百分点。近期股市成交持续低迷，券商板块整体表现弱于大盘。本周CDR政策加速落地，短期将为龙头券商带来投行业务增量，长期来看做市交易是核心。重申证券行业“看好”评级，尤其推荐龙头券商，重点关注多层次资本市场建设带来的预期差，同时建议关注龙头券商业绩向上超预期的可能。首推中信证券、广发证券、海通证券。