医疗保健短期休整有利于更健康成长鼓励

医疗保健：短期休整有利于更健康成长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：逐季增势明确，我们对行业短中期运行趋势判断不变。2012年医药工业利润增速逐季走高趋势符合预判，预计医药工业全年收入增速20%以上，利润增速18~20%，下半年整体好于上半年。

政策：向龙头优势企业有利的方向演进。近期政策有所活跃：1）国家药监局《关于加快实施新修订药品生产质量管理规范促进医药产业升级有关问题的通知（征求意见稿）》，或将提出在药品招标中对通过新版GMP的企业加大评分权重等有利于龙头优势企业的规则。2）国家药监局《仿制药质量一致性评价工作方案(征求意见稿)》，主要针对基本药物和临床常用化学药品品种，要求2015年完成基本药物目录中固体口服制剂质量一致性评价的工作任务。以上两项政策旨在提升生产环节和产品质量的行业标准、加速企业分化，龙头优势企业强者恒强。 ）新版基药目录预期渐强，关注独家品种有望进入新目录的公司。

拥有当前最为先进的移动搜索技术和无线运营经验。江苏掌淘公司业务将以本省为核心估值：绝对估值显著回落至相对低位，压力大幅缓解，分化清晰。医药板块在今年前三季度获得明显的绝对&超额收益，Q 末机构配置也创新高：公募基金对医药股的配置占基金股票投资市值比重11.90%。在估值/仓位/超额收益/大盘压力之下呈现震荡调整态势。11月医药板块下跌11. 2%，跑输沪深 00指数6.22个百分点。当前板块绝对估值降至12PE2 . X（整体法），相对全部A股PE溢价率1 0%，均较前期明显下降，为近半年最低。各子板块1 PE均值：国信医药全部重点公司20X（8月高点24X，下同），品牌中药2 X（27X）、现代中药20X（2 X），化学制剂22X（25X），化学原料药15X（20X），生物制药2 X（27X），医药商业15X（19X），医疗器械20X（26X）——分化清晰、唯相对溢价偏高，进入相对合理而风险可控区域。

投资策略：坚持优质股、优化明年持仓结构。目前处于一段较长的业绩真空期，暂无业绩驱动型催化剂，本月关注新版基药目录是否出台。优质医药股中长期“强者恒强”趋势不变，调整即是增持机会。着眼明年精选发展格局清晰、业绩增长明确、估值相对合理的细分领域龙头公司。

12月投资组合建议：

1）核心产品有望进入新版基本药目录，业绩有望上调：天士力、东阿阿胶、华东医药；2）增势明确，估值压力大幅缓解：云南白药、国药一致、华润三九、双鹭药业； ）1 年重组后的高业绩弹性预期：广州药业。