安信证券关注大宗商品价格与政策变化蹭飞

安信证券：关注大宗商品价格与政策变化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

敬请参阅报告结尾处免责声明1行业月度报告大宗商品报告日期行业评级石化领先大市-A煤炭领先大市-A钢铁同步大市-A有色金属同步大市-A建材领先大市-B农产品同步大市-A纸与林木产品同步大市-A12个月行业表现T_Graph0%20%40%60%80%100%120%大宗商品沪深300行业表现行业1周1月1年化工-6.7%-14.2%52.9%煤炭-8.1%-20.5%83.8%钢铁-4.7%-17.2%39.3%有色金属-10.5%-17.3%86.9%建材-2.4%-6.4%41.1%农产品-0.9%-2.4%54.7%纸和林木-5.0%-4.5%70.0%沪深.3%-10.8%53.3%T_ReportAbstract关注大宗商品价格与政策变化——大宗商品行业2010年2月月度分析报告报告摘要：

【石化】基础化工行业面临需求复苏与产能过剩；特种化工行业蓄势待发；化肥与农用化工行业国际价格拉升国内价格；化纤行业淡季略显不淡，氨纶逆势上涨；原油上半月在天气寒冷、全球经济复苏、库存下降背景下上涨，下半月受美元升值以及一系列美国金融管制措施出台的影响，油价重新下滑至70美元附近；重点公司，建议关注广汇股份、中泰化学、华峰氨纶、沧州大化、烟台万华、红宝丽、双良股份、中炬高新、科力远、佛山照明等。

【煤炭】本月煤炭价格稳中有升，山西大同动力煤坑口价月环比上升了3.3%；全国其他地区的煤炭价格均有所上升。澳大利亚动力煤价格月环比上升15%。

煤炭股价跑输大市主要原因在于紧缩政策的不断推出，造成了未来预期的改变。同时对于地产行业的紧密调控，使得需求的增长充满不确定性。我们判断，就基本面而言，地产补库存，需求仍可持续；国外的工业生产仍在持续，煤炭价格出现大幅回落的可能性较小。维持行业领先大市评级，10年的3、4月份是煤炭行业评级变化的重要观察时期。重点看好炼焦煤上市公司。

【钢铁】国内需求遭遇政策调控的挑战，调控政策出台的时间早于我们的预期，调控力度与调控频率都远超市场预期。我们担忧货币政策收紧将使得钢材经销商的资金压力增加，面临着一个降库存的过程，这对未来钢材价格将产生一定的冲击，而在目前的低盈利状态下，钢材价格下降对钢材产品盈利能力的杀伤力是相当大的。更为担忧的是，紧缩政策对钢铁股估值水平的影响远超过对钢铁行业盈利能力的影响程度。建议投资者可以适当降低一些仓位以应对盈利预期与估值水平下降的风险。

波澜不惊地就走到了结婚。之后【有色金属】受中国和美国等宏观政策变化的影响，1月份有色金属价格大幅回落。其中铅和锌价已基本回落至去年第3季度的水平。同时，交易所库存继续增加，全球铝库存也转而上升。随着资金从风险资产中撤离，预计短期内有色金属价格将面临进一步震荡和调整。考虑到金价波幅低于基本金属，2月份我们增加了黄金股的配置比重。

【建材】受12月份固定资产投资增速下降以及今年冬季北方大雪气候影响，12月份水泥产量低于市场预期。月份受春节停工影响，水泥通常呈季节性的消费低谷，我们认为期间价格出现微幅调整是相对正常的，预计水泥产销量与价格将在1季度末逐步上行。“建材下乡”目前受到市场广泛关注，虽然目前仍停留在行业协会方案上报阶段，但是我们预计未来政策扶持规模将达千亿，并将对水泥、玻璃及房屋建筑相关建材市场产生积极作用。重点关注太行水泥、北新建材、彩虹股份投资机会。

【农产品】近一个月，国外农产品价格普遍下跌，特别是谷物类产品。除了油价回调，美元走强等普遍因素以外，农产品供应超预期也是主要原因。国内外糖价走势发生背离，国外糖价创新高，国内价格经历下跌，但未来整体跌幅可能有限。近期猪肉价格出现微幅下跌，而蔬菜价格逐渐走向平稳，暗示着前期的天气等冲击因素慢慢消逝。虽然存在节日效应，但供应增加遏制了价格的进一步上涨。

【纸和林木产品】宏观经济的复苏所拉动的下游消费需求将会持续回暖，造纸行业的景气程度已经处于景气上升的通道之中。由于包装纸与消费需求的关联度更高，同时预期出口的增速会在今年加大，我们仍坚持认为包装纸的景气度在今年会有更好的表现，其次看好文化纸。我们依然认为明年细分纸种的排序为白卡纸、箱板纸、铜版纸、双胶纸及书写纸、纸等，维持行业同步大市-A的投资评级。根据细分子行业的景气排序，我们推荐的上市公司为：拥有优势纸种结构的景兴纸业、山鹰纸业、博汇纸业、太阳纸业，纸业指数代表及估值具有优势的晨鸣纸业，以及下游公司劲嘉股份、永新股份、宜华木业、紫江企业、陕西金叶等。

敬请参阅报告结尾处免责申明2研究员石化刘军首席化工行业分析师liujun@谭志勇助理行业分析师tanzy2@