宏源证券经济弱企稳地产存忧虑蹭飞

宏源证券：经济弱企稳 地产存忧虑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

Magic: The Gathering (Stainless Games) -- $900,000二季度经济有望企稳，三季度受地产隐忧而需要稳增长微刺激政策前瞻性加码报告摘要：

工业增速保持平稳，国企稳增长发力。工业增加值同比增速连续6个月没有大起大落；而5月份的制造业固定资产投资完成额同比增速下滑了3.3%。这显示出工业制造业在供给端的新增投资和新增产能没有过度增加，而主要跟随市场需求的波动而增加开工生产。国企增速继续保持上升的良好势头，集体企业出现较快上升，外商及港澳台企业继续下滑，这显示出外资工业增速拖累，而国企工业在稳增长上形成支撑。行业角度显示上游行业平稳略升，下游主要是汽车生产形成支撑。

社会消费零售名义增速提升而实际增速略降。名义增速提高一方面是价格因素受益于消费品通胀回升，另一方面是部分项目的基数效应削弱。

与民生消费相关的项目出现增速上升，反映出基本民生消费的平稳支撑。

与房地产装修和配套相关的项目，如家用电器则有明显上升，反映出年初以来在居民家庭购置房地产的中长期贷款规模平稳的情况下，一定的自住型或改善型住房需求得到满足，带动支持了相应的房产配套需求。

固定资产投资完成额增速平稳，基建大幅上升对冲房地产和制造业下滑。

制造业受产能过剩、终端需求不旺、资本回报率下降等制约，其投资难有起色。房地产投资受到去年高基数影响，同时也受到市场供需关系和资金面松紧的制约。基建投资则受到国家支持，符合政府统筹稳增长和调结构的导向意图的基础设施建设领域得到政策定向扶持。国家预算内资金和国内贷款增速提高带动到位资金增速。房地产到位资金增速下滑主要受自筹资金和其他资金来源增速下滑影响。我们预计，随着房地产政策的松动、房地产商降价促销以及高基数效应的逐渐消退，房地产投资过快下滑的势头将有所缓解。而在这个过程中，基建投资仍将按照国务院部署的铁路、保障房、水利等领域继续发力，稳定整体投资增速。

二季度经济有望企稳，三季度受地产隐忧而需要稳增长微刺激政策前瞻性加码。我们预计，2季度工业增速8.7%-8.8%也可能匹配GDP增速7.4%左右，而不会大幅上升或大幅下降。出口仍将受益外需恢复，社会消费零售和固定资产投资完成额大体平稳，亦能支持二季度GDP企稳。但房地产市场低迷带来的连锁反应，使得三季度经济在高基数条件下存在隐忧，需要微刺激政策前瞻性地加码，以及时对经济增速形成有力托底。