汽车告别非常态年轿车销量增速回升蹭飞

汽车：告别非常态 2012年轿车销量增速回升概率较大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

大陆的MSN服务也将于10月底正式终结用年化销量扩张速度外推的方法来观察，轿车销量同比增速回升至9月份，全年轿车增速在%之间。我们对今年轿车消费的判断是处于不正常的状态，比正常应有的汽车消费水平偏低，需求存在被压制。而从几种方法对2012年销量增速的观察来看，确定性比较大的发现是明年的轿车销量增速高于今年应是大概率事件。

报告摘要销量同比增速回升至9月份，全年轿车增速在%：对轿车数据做的年化处理发现过去 个月的年化销量环比扩张速度上升到4%左右的位置。如果按照这一趋势，可以计算出9月份销量同比增速是短期销量同比增速回升的高点，全年的轿车销量同比增速有望达到12%。但是4%的年化销量环比扩张速度处于偏快的水平，其中存在日系车厂供给从底部回升的因素，因此后期的扩张速度可能难以维持在这一区间。如果按照2%的年化销量环比扩张速度，则全年轿车销量增速最终在9%左右。

2011年轿车消费低于正常应有状态，需求存在被压制：不论是相比于整体居民消费，还是相比于食品饮料、家用电器，汽车消费支出都明显偏低，汽车消费占规模以上商品零售总额的比例偏离趋势线的程度甚至超过了2008年。而从我们用过去几年轿车销量增速和一些宏观变量拟合的模型来看，模型所展现的上行恢复趋势要强于实际的销量增速走势。因此我们对今年以来轿车销量的判断是处于不正常的状态，比正常应有的汽车消费水平偏低，但消费被压制并不意味着在明年一定会释放，因为汽车是一种可选消费品，即使需求被压制的刚性也不够强。

2012年的轿车销量增速高于今年应是大概率事件：从历史数据来看，GDP季度增速与汽车销量增速的数量关系并不强，但方向性一致。而从我们宏观团队的预测来看，明年GDP全年增速会高于今年4季度，因此明年会出现有高于目前GDP增速的季度，轿车销量增速也将存在回升期。我们采用不同历史情形下的年化销量规模扩张速度，在几种情形下2012年的轿车销量增速都比今年回升。由于现在对2012年的增长环境做展望还为时尚早，以上几种方法的具体增速数值仅能作为很初步的参考，但确定性比较大的发现则是明年的轿车销量增速高于今年应是大概率事件。

销量同比增速回升至9月份，全年轿车增速在%月度销量的季节性波动会干扰对市场景气环比变化的判断，同时去年不同月份的市场景气变化也会为今年各月份的销量同比增速带来基数影响。因此我们把汽车销量简单按照历史季节性规律进行年化处理，以此来观察汽车市场的环比景气变化情况。对轿车数据做的年化处理发现过去 个月的年化销量环比扩张速度上升到4%左右的位置。如果按照这一扩张速度延续下去，可以计算出9月份销量同比增速是短期回升的高点，而12月份是另一个高点，全年的轿车销量同比增速有望达到12%。

但是4%的年化销量环比扩张速度放在历史上来看也处于偏快的水平，这其中也存在日系车厂供给从底部回升的支撑，因此后期的扩张速度可能难以维持在这一区间。如果按照2%的年化销量环比扩张速度，则全年轿车销量增速最终在9%左右。

而不论是9%还是12%的轿车销量年增速，放在2001年以来的历年数据中都算是低点，仅高于2008年的轿车销量增速水平。