德邦证券投资者宜适当谨慎鼓励

品客德邦证券：投资者宜适当谨慎 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【玖功视点】

市场聚焦：

当市场担忧地方政府和地方融资平台债务偿还能力的问题时，绝大多数注意力都放在了银行的贷款能否收回、融资平台发行的债券能否偿付上。但是，有一个并不那么直接的领域，市场并没有注意到，或者说是在盈利数据的驱动下进行了选择性忽视。这个领域，就是一些与地方财政密切相关的新兴产业的应收账款与存货问题。近几年，大量业务与地方财政密切相关的新兴产业公司登陆A股市场，如城市绿化、生态修复、环境保护、污染处理、市政建设等。在这之中，许多细分子行业的收入和净利润取得了非常高的增长速度，一般年化增速都在 0%以上，甚至不少能达到50%到70%、乃至100%。在这种增长速度的刺激下，这些公司的估值都非常昂贵，PE估值一般在50到100倍左右，PB估值则一般在8到12倍之间。如此高的估值，上行空间还有多大？能支撑多久？我们持悲观态度。

投资策略：

央行货币政策仍为中性，房地产调控也再度被提起，大盘短线上攻幅度恐有限，投资者宜适当谨慎。