方正证券流动性实质性缓解仍需等待源泉

方正证券：流动性实质性缓解仍需等待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、一周市场：流动性实质性缓解仍需等待市场观点：经济高点确认阶段，流动性紧平衡，市场中性偏谨慎。

市场观点整体基调偏谨慎，聚焦于业绩确定性增长的细分行业，后续市场的反弹契机源于流动性的边际改善。从经济基本面来看，经济增速存在回落的迹象， 月份应是阶段性的高点，制造业景气扩张回落，企业资本支出意愿不强，去年带动回升的老的动力地产和基建作用逐渐衰减，尽管出口改善有助于兜底下行趋势但难言逆转。流动性层面， 月份开启的金融市场流动性紧张局面仍在延续，一季度经济数据超预期将引发去杠杆和防风险政策加码，目前的流动性紧张一方面源于监管趋势引发的货币供给收缩，另一方面货币需求的回落仍需要一个阶段，存在时滞，后续市场的反弹契机将源于流动性的边际改善，在经济高点逐渐确认且流动性紧平衡的背景下，市场基调偏谨慎，聚焦确定性的投资机会，5月份超配银行、水务环保、消费电子等行业，细分领域关注LED、消费电子、氟化工、环保、光伏等。

“如果帖反映的情况属实市场关注的问题：1、当前偏紧流动性后续的演绎趋势，监管对流动性的影响？2、当期行业配置的思路？从两方面考量流动性后续的趋势，一方面从供需角度，货币供给端方面，从货币政策执行报告和M2增速等数据来看、供给仍处于紧平衡状态；货币需求端方面，流动性缓解滞后于经济下行，即便后续经济回落、但幅度有限，流动性实质缓解将在三季度左右。另一方面，从监管角度考虑，从近期的趋势来看，一行三会在加强协调，按照之前金融安全工作会议的基调，但也不会很紧，从而造成钱荒的状态。方向来看，对金融安全关注比较高，重点在之前缺乏监管的领域加强监管，如银行的理财、同业存单、证券的信披等。总体来看，监管短期偏紧，中长期有利于实体经济发展。行业配置延续防御思路，重点考虑两方面选择，一方面是我们持续推荐的低估值品种，如大金融板块中的银行、证券、保险；此外，大消费板块中的食品饮料、家电等行业二季度绝对收益可能不明显，但相对收益的配置价值仍比较明显。

另一方面继续关注景气度较好的细分领域的确定性机会，例如消费电子、LED芯片、氟化工等。

2、5月份首选银行、水务环保、消费电子。银行的配置价值一方面源于估值优势明显，另一方面在于坏账增长趋势缓解；水务环保的配置在于景气度持续，供给侧改革下环保标准提升，PPP立法以及大气治理等催化剂增多；消费电子的配置思路则是景气度好转，龙头公司估值合理存在修复的契机。

风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧