方正证券消夏避暑源泉

这是业内共识方正证券：消夏避暑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点1、市场基础环境：经济高点确认阶段，流动性紧平衡，市场中性偏谨慎。市场观点整体基调偏谨慎，聚焦于业绩确定性增长的细分行业，后续市场的反弹契机源于流动性的边际改善。

从经济基本面来看，经济增速存在回落的迹象，3月份应是阶段性的高点，制造业景气扩张回落，企业资本支出意愿不强，去年带动回升的老的动力地产和基建作用逐渐衰减，尽管出口改善有助于兜底下行趋势但难言逆转。流动性层面，3月份开启的金融市场流动性紧张局面仍在延续，一季度经济数据超预期将引发去杠杆和防风险政策加码，目前的流动性紧张一方面源于监管趋势引发的货币供给收缩，另一方面货币需求的回落仍需要一个阶段，存在时滞，后续市场的反弹契机将源于流动性的边际改善，在经济高点逐渐确认且流动性紧平衡的背景下，市场基调偏谨慎，聚焦确定性的投资机会，5月份超配银行、水务环保、消费电子等行业，细分领域关注LED、消费电子、氟化工、环保、光伏等。

2、行业配置的主要思路：资本品随着经济高点确认分化，消费品回落后仍有配置价值，成长存在超跌反弹但趋势机会未到。市场风格层面，投资品由于经济高点的确认以及PPI增速回落走向分化，消费品由于业绩的稳定性回调后仍有配置价值，成长类行业存在超跌反弹的机会但趋势性机会未到，综合评估后5月份首选银行、水务环保、消费电子等三个行业。

3、行业景气度追踪：上游、中游行业价格多数回调，消费品中食品饮料、家电景气较好。从2017年4月中观行业表现来看，煤炭和油价下跌，天然气上涨，铁精粉和铁矿石价格大幅下跌，猪肉价格下跌。中游制造层面，钢铁、化工、有色价格均下跌，水泥价格上涨，工程机械维持高景气。消费品方面，4月房地产销售降幅扩大，汽车销量走势不强，食品饮料中白酒景气持续，家电中生活电器景气较高。服务方面，计算机景气度较为一般；股票市场成交量与两融余额下降；电影票房回升，成品油运输指数大幅下降。

4、5月份首选银行、水务环保、消费电子。银行的配置价值一方面源于估值优势明显，另一方面在于坏账增长趋势缓解；水务环保的配置在于景气度持续，供给侧改革下环保标准提升，PPP立法以及大气治理等催化剂增多；消费电子的配置思路则是景气度好转，龙头公司估值合理存在修复的契机。

风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧风险。