金融盈利处于向好通道荐股DG

金融：盈利处于向好通道 荐4股 类别： 机构： 研究员：

这条泥石流沟是对县城最大的威胁。”[摘要]

报告要点盈利处于向好通道，高质量发展初见端倪已披露2017年报的15家银行（含5大行）整体归属母公司利润增速较前三季度的4.45%小幅回升至4.66%，仍处于向好通道未变。同比来看，15家整体业绩增速较上年加快 .6 pct，其中五大行较去年同期提升更为显著，达 .92pct。

一方面，受益于经济向好、流动性适度收紧分别利好银行资产质量修复及息差提升，二者对业绩的负面影响边际趋缓；另一方面，银行迈向高质量发展道路也初见端倪，体现在金融去杠杆、严监管背景下，①规模扩张趋缓，对业绩的贡献边际减缓，依赖性减弱。②资产负债结构稳步调整，回归本源，同业、非标业务逐步压缩。③非息对业绩的贡献由正转负，这其中既有营改增的因素，同时在严监管环境下，多层嵌套、期限错配等问题的调整出清亦是原因之一。

息差料将继续回升，资产质量改善趋势未变2017年息差企稳回升。从已经披露年报的银行看，与银保监口径类似，行业整体息差企稳回升趋势确立，不同银行之间略有分化，国有行及农商行回升趋势更为显著，股份行还在底部企稳阶段。展望2018，货币政策维持稳健中性情况下，市场利率中枢大概率维持高位，银行负债端压力边际趋缓，资产端重定价逐步完成将继续推升净息差。表外转表内引发的信贷需求也将推升定价水平。

2017年资产质量稳步改善。15家银行整体，①不良连续2个季度实现双降；②不良净生成率大幅回落；③不良先行指标大幅改善；④不良确认进一步充分；⑤风险抵补能力增强。展望2018，在当前企业盈利并未恶化，经济向好趋势延续的有利局面下，我们认为资产质量仍将持续改善。

投资建议：去杠杆严监管下，强者恒强，龙头有望受益展望2018，去杠杆、严监管下银行规模大幅扩张或难以为继，在中性稳健的货币环境中，银行资金议价能力有望提高，息差或进一步扩大。叠加宏观经济向好趋势不变，资产质量有望继续改善，将为业绩增速向好提供有力支撑。我们认为，行业未来竞争格局将强者恒强，龙头有望受益。原因在于：①规模：中小行在规模扩张方面受金融去杠杆影响更甚，而大行受影响较小；②息差：大行受益于低且稳定的负债成本，息差扩张对业绩的边际贡献更为显著；③非息：

股份行非息业务对业绩贡献仅略微趋缓，龙头股份行内生增长初见端倪；④资产质量：大行在良好业绩支撑情况下，加大拨备计提力度，补齐短板，释放业绩的空间优于中小银行。个股方面继续重点推荐：建行、农行、招行、宁波。