国祯环保全国领先的专业污水治理服务商

而不是图一时之利 投资要点：

污水处理专业服务商。公司专注污水治理，在全国五大片区七个省份运营52座生活污水处理厂，污水处理能力超过230万吨/日。公司主营业务有三块：生活污水投资运营、环境工程EPC业务和污水处理设备生产销售业务。本次公司总发行股数不超过2206万股，募集资金2.3亿主要投向7个污水项目。

公司主要优势：1）公司形成“一站式六维”服务模式，为污水处理提供全套服务。“一站式六维服务”指研究开发、设计咨询、核心设备制造、系统设备集成、工程建设、投资运营服务，显示污水治理专业和管理模式成熟。2）公司运营项目多、年订单额波动大。公司污水运营BOT项目17个、TOT项目8个，总特许经营模式处理能力为122.9万吨/日。公司2011~2013年共签EPC项目15个、总金额94028万元；按项目签订年份比较，2012年同比增8.53%，2013年同比为459.36%，年订单额波动大。公司2014年1~5月新签订项目日处理量为11.5万吨，新签EPC总金额21240万元，污水处理设备超2,260万元。3）公司项目分布较广，服务模式易复制。公司项目跨5区、7省市，凭借“一站式六维服务”优势业务在全国范围开展；同时结合公司采取“大区管理制”和“分区划片”负责制销售模式，使得公司在已获得项目的区域业务拓展更顺利。

我们预测公司2014~2016年：公司营业收入为7.72亿、8.98亿和10.20亿，营业收入增速分别为21.0%、16.3%和13.5%；归属于母公司的净利润分别为0.78亿、0.93亿和1.06亿，增速为35%、20%和13%；摊薄后每股收益0.91元、1.09元和1.23元。建议询价区间为10.25~14.51元；同业可比上市公司平均PE27倍，给予公司PE区间20~27倍，则公司上市合理股价区间为15.60~21.06元。

风险提示：1）2013公司负债率76.45%，2012年流动比率为0.5，远低于行业2.18的平均水平；2）公司控股股东国祯集团旗下资产较多，股权结构较复杂；3）公司巢湖DBO项目难度大于预期。