钢铁粗钢日产量小幅回落公开

钢铁：粗钢日产量小幅回落 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点主要事件：统计局公布5月份钢铁行业运行数据，合并海关进出口数据以下：

5月国内粗钢产量为612 万吨，同比增长2.5%。日均产量为197.5万吨，较4月份减少4.4万吨，环比下降2.2%。月粗钢产量29626万吨，同比增长2.2%；5月钢材产量为8167万吨，同比增长6. %。月钢材产量为 8401万吨，同比增长6. %；5月份出口钢材52 万吨，较4月份增加56万吨，与去年同期相比增长9.87%。月累计出口2204万吨，同比增长10.1%；5月份我国进口钢材1 2万吨，较4月份增加19万吨，比去年同期增加 .1%。月累计进口585万吨，同比下落14.4%。

铁矿石进口量大幅增长：本月粗钢产量同比只增长2.5%，但铁矿石进口数量同比上升近20%，超越市场预期。其实这并不难理解，铁矿石进口数量与中国钢铁产量并无直接关系，其数据只取决于海外低成本一类、2类矿山产能释放和除中国外日韩及欧洲等其他铁矿石使用国消费情况。因为即便铁精粉下跌至600元/吨，对于以三大矿山为代表的低成本铁矿仍属于绝对利润带，仍然可以保持满负荷生产，而中国进口数量只是在海外矿总产量中与其他国家的此消彼长的比例切换而已。如09年中国钢铁产量增长10%左右，而矿石进口数同比增长近40%。而今年一季度海外铁矿由于一些气候等不可抗力左右，供给遭到一定影响，二季度已经逐渐恢复。加之印度正值传统发货旺季，海外钢企开工率上升不足，几方面共同作用导致当月进口铁矿石数量上升。但这也意味着国内高成本铁矿山市场份额下降，部分四、5类以上矿山已出现减产关停情况，铁矿石边际成本下移，矿价回落；粗钢日产量环比下降：本月粗钢日产量环比下落，但幅度不大。如果从中钢协旬报数据来看，5月上中旬企业产量仍保持高位，直到下旬才出现较为明显的减产现象，致使月度粗钢日产量下落幅度其实不明显。

但我们发现钢价5月中上旬已加速回落，企业盈利恶化，减产时滞的产生主要是遭到企业去原材料存货的影响，但从本次企业的产量调理速度来看，要快于2008年和2011年四季度。这反映了生产企业今年以来由于对未来预期不明，着力降低库存水平规避风险的努力；钢材出口环比提升：本月钢材出口增加超出市场预期，这可能与欧美市场夏休前集中备货有关，一般圣诞与夏休前是外围市场采购集中释放的时间节点，造成了近期出口数据的阶段性回升；对于后期行业运行的研判：

产业链库存偏低：正如我们上文所逻辑推演结论，在经过了一、2季度原材料存货大幅消减之后，钢铁生产企业铁矿石保有量已经降至低位。通过企业抽样了解，部分山西钢铁企业乃至铁矿石存货下降至一周使用警戒值。这可能其实不仅仅是钢铁行业独立情况，因为从产业链企业反馈来看，下游企业钢材库存均已偏低，我们判断库存继续去化对价格冲击力有限；社会融资性库存去化风险下降：近期上海周宁钢贸商会发布了对银行业的公开信，闽籍钢贸资金链紧张问题再次公开化。从实地调研情况来看，目前钢市资金面呈现两极化方向发展，正常流通型贸易商银行授信充裕，但由于近年来钢贸业务盈利能力偏低，企业对贷款使用上其实不积极，整体库存保持较低状态。

而融资性贸易商今年不仅缺乏资产价格上升的促动，而且银行对该类企业监管加强，今年未纳入统计口径的融资性社会库存可能下滑幅度比资讯机构数据体现的更加明显。由于大部分融资贷款集中在不动产，变现能力偏低，因此银行停贷的极端情况并不多见，以逐渐挤压泡沫为主。我们认为行业出现去年4季度资金链断裂造成的库存大幅宣泄的可能性不大；