高考加油光大证券经济托底政策加码财政扭转操作上路魏家

光大证券：经济托底政策加码 财政扭转操作上路 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

光大最新观点实体经济下行压力继续加大。实体经济继续呈现疲弱态势。发电量同比跌幅进一步加深，产能利用率持续走低，显示生产活动并不景气。需求面持续放缓，房地产市场在经历了去年末宽松政策下的复苏之后，年初以来持续疲弱。经济依然面临较大下行压力。

财政“扭转操作”有利经济企稳。财政部近期公布了1万亿元“债务置换”计划，通过低息、长期限、高信用债务置换高成本、短期、权责不清债务。这将增加地方政府政府财力，有助于基础设施投资回升。其次，银行资产质量将得到相应改善，信贷投放能力将进一步加强。再次，债务置换将降低高风险资产供给，通过带动高风险利率下降推动整体融资成本的下行。更为重要的是，此前由于权责不清导致的预算软约束，以及相应的资金低效率配置情况将得到改善，信贷资金将得到更为有效的利用。

货币政策将延续宽松。经济下行压力之下，货币政策将延续宽松态势。虽然去年以来信贷投放并未带动固定资产投资到位资金出现同等幅度的上升，然而分析显示，在企业利润下降环境下，信贷增长推动企业存款逆势上升，显示受通缩压力抑制，投资机会的缺乏可能导致部分企声称车易拍欺诈并通过微博大肆传播。尽管这起纠纷以不了了之告一段落业贷款滞留在存款账户中。未来需要更为宽松的货币政策，以及积极财政政策推动基础设施等投资回升，缓解通缩压力，增加投资需求推动信贷资金高效利用。李克强总理在今年两会答问中也表示，当前政策运用回旋余地还比较大，将继续在稳增长和调结构中间寻找平衡点。随着经济下行压力加大，宽松政策将再度加码。

一周宏观经济信息1.实体经济下行压力进一步加大。上周继续呈现弱势。6大发电集团耗煤量4周平均同比跌幅上周加注：相关站建设技巧阅读请移步到建站教程频道。深至38.6%，产能利用率呈现稳中有降态势。生产面呈现持续放缓态势。需求面30城市房屋销售面积增速继续保持同比回落态势，4周平均同比下跌39.0%。在连续降准降息后房地产及其它实体经济能否企稳有待进一步观察。

2.食品价格在春节后持续环比下跌，通缩压力继续上升，工业品价格同样环比有所下跌。

3.央行继续回笼流动性，短期利率高位平稳。春节之后央行持续回笼流动性，节后三周累计回笼3000亿元以上。同时在资本流出压力之下，银行间市场流动性维持偏紧状态，短期利率继续高位波动。而央行借助相对较高的银行间利率抑制资本市场加杠杆意图明显，短期利率可能继续高位波动。

4.贬值压力加大环境下人民币维持稳定。上周美元大幅走强，美元指数时隔12年后再度突破百点大关。美元走强、经济下行压力加大以及货币政策宽松预期增强加大人民币贬值压力。然而人民币中间价仍然相对稳定，传递出决策者维稳汇率的态度。基于防止资本大规模外流以及政策干预成本陡增目的，央行将继续借助自身强大实力维持人民币汇率稳定。

5.资本市场加杠杆再度加速，推动股指再度上扬。宽松货币政策下融资额度在春节后再度加速上升，上周融资余额环比大增808亿元，推动上证指数上涨4.1%。监管层对股市加杠杆持非常谨慎态度，股市资金面难以有实质性改善。

考虑到注册制在今年较大可能实施，以及疲弱的经济基本面，股票市场可能面临较大回调压力。