行业方正证券经济超预期跳升为何容易发生在钱荒

方正证券：经济超预期跳升为何容易发生在钱荒后 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

1、工业增加值同比及季调环比增速跳升大超预期，主要受到制造业投资加快以及补库存的推动作用。

2、我们往往看到钱荒发生之后很短的时间内工业增加值发生超预期跳升，跳升的原因往往是资金成本上升会率先发生在金融领域，资金因虹吸作用而流入阻力偏弱的实体领域。

3、一个有违常识的现象是：在货币收紧的期间，经济增长没有那么差，而货币收紧阶段过去后，经济增长才开始走弱。

4、后续工业生产可能仍然会保持在高区位运行，但不必期待工业生产增长的继续加快。

1）本次工业增加值的加快仅仅伴随着几个有限品种（煤炭、电力以及水泥）的产出加快，而大部分品种（钢材、有色、汽车）的产出都是减缓的。

2）制造业投资与民间投资启动的时点往往是周期后端，这次2013年在联合国确定的“国际大屠杀纪念日”前夕发表谈话也确认：德国“对纳粹罪行制造业投资的启动可能也意味着我们已经处于接近小周期顶部的位置上。

3）固投到位资金增速今年一季度出现史无前例的负增长，货币对固投的匹配情况明显不足。

4）房地产销售增速3月从25.1%下降至19.5%，房地产开发资金到位增速虽反弹至11.5%但仍然低于去年全年（主要来自于自筹资金），房地产企业销售回款和自筹能力明显变弱，房地产投资增速后续上升空间有限。

5）国家预算内资金投资在今年前3个月出现了严重滑坡，滑至历史低点（3月份增速为-7.1%），可能会影响未来的财政投放和基建投资。

5、经济基本面边际上对此对债券市场的制约不会再那么强，然而，经济基本面表现疲软是债券市场行情到来的充分条件而非必要条件。

6、货币政策往往还会就金融风险及通胀隐患继续从紧，中长端品种风险仍然未能消除，短期相对安全的还是持有短端及类货币资产以获取票息的模式。

风险提示：价格上行超预期、货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。