上海证券调结构效应初显计划

成都地区定下“科技向南 上海证券：调结构效应初显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

物价将继续保持高位运行5月份，居民消费者价格同比上涨3.1%，工业品出厂价格同比上涨7.1%，CPI受翘尾因素的影响，CPI仍将保持高位运行；在国际大宗商品普遍下跌的情况下，由于我国与国际上会计处理方式差异导致国际大宗商品对我国PPI的传导存在较长的时滞，5月PPI仍保持了增长势头，我们预计在未来数月物价仍将保持高位运行，并且在6、7月份很可能达到年中高点。

社会消费需求将进一步趋于稳定5月份，社会消费品零售总额12455亿元，同比增长了18.7%，月份同比增长了18.2%，5月份的社会消费品消费同比增长率略高于月份的累积同比增长率，5月单月和累积同比增长率的趋同也表明了社会消费品需求向稳态收敛的趋势，我们预计未来几个月的社会消费品零售总额同比增长率将基本稳定在目前的水平。

投资增长同比继续保持高位，环比小幅回落月份，城镇固定资产投资67358亿元，同比增长25.9%，比去年同期下降7个百分点，较月份下降了0.2个百分点，增速今年以来已经连续5个月回落，然而25.9%的同比增长率依然处于高位运行。

对房地产信贷风险管理的强化和地方融资平台的清理都将降低投资的增长，同时考虑到基期效应的正向拉动作用，我们预期城镇固定资产投资增速将继续保持环比小幅回落，同比高位运行的态势。

调结构拉低工业增加值增速在国家转变经济增长方式，调整经济结构的宏观背景下，5月份我国规模以上工业增加值同比增长16.5%，比去年同期加快7.6个百分点，较上月下降了1.3个百分点。国务院近期制定的2010年节能减排目标给进一步压缩六大高耗能行业的过剩产能留下了较大的空间，我们预计在中央节能减排任务逐步落实后工业增加值增速仍有一定的下调空间。

物价将继续保持高位运行统计局5月11日公布数据，5月份，居民消费者价格同比上涨3.1%，超出我们原先2.7%的预期；工业品出厂价格同比上涨7.1%，也高于我们6.9%的预期。

我们原先预期5月份CPI的上涨主要是食品价格带动的，尤其是蔬菜价格受自然灾害影响产生的阶段性上涨带动，随着5月份天气转好，生长期较短的蔬菜大量上市抑制了食品价格上涨的趋势，5月份CPI环比下降0.1%，食品价格环比下降了0.5%，其中蔬菜价格下降9.8%，蔬菜价格的下降抑制了CPI的环比增长，而5月居住类价格和医疗保健及个人用品类价格分别环比上涨0.5%部分抵消了蔬菜价格环比的大幅下降；同时考虑到CPI受翘尾因素的影响推动了CPI的同比上涨，两者的相比较，从结果来看5月CPI受翘尾因素的影响更大一些。由于去年6月和7月的居民消费价格指数分别为98.3和98.2，处在临近几个月“V字形”的最低点,翘尾因素的影响在今年的6月和7月份将更加显著，我们预测CPI在6月和7月同比上涨幅度仍将不会低于3%，并很可能达到一年中的最高点。